报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金面超预期收敛后边际缓和，资金利率“先上后下”，一是预期与现实背离，受税期和股债市场联动影响；二是央行投放力度大、节奏前置稳定预期 [1] - 未来一周月末资金面再迎“考验”，大幅上行、持续收敛概率低，但波动或更明显，需关注央行精准对冲与大行融出意愿修复 [2] 各部分总结 公开市场 - 8/18 - 8/22，公开市场净投放 12652 亿元，7 天逆回购投放 20770 亿元、到期 7119 亿元，国库现金定存发行 1200 亿元、到期 2200 亿元 [25] - 8/25 - 8/29，公开市场到期 23770 亿元，7 天逆回购到期 20770 亿元、MLF 到期 3000 亿元 [25] 政府债 - 本周政府债净缴款 2948 亿元，国债发行 3927 亿元、地方债发行 3692 亿元，国债到期 401 亿元、地方债到期 1679 亿元 [33] - 下周政府债拟发行 3516 亿元，国债发行 0 亿元、地方债发行 3516 亿元，国债到期 2371 亿元、地方债到期 959 亿元，国债净缴款 -1 亿元、地方债净缴款 2116 亿元 [33] 超储跟踪预测 - 预测 2025 年 8 月超储率约为 1.32%，环比回落约 0.08pct，同比回落 0.09pct [41] 货币市场 - 资金利率先上后下，截至 8/22，相较 8/15，DR001 上行 1.03BP 至 1.41%，DR007 下行 1.29BP 至 1.47%，R001 上行 0.75BP 至 1.45%，R007 下行 0.19BP 至 1.48% [44] - SHIBOR 利率，隔夜、7 天利率周度均值分别较上周变动 11.98BP、6.04BP 至 1.45%、1.5% [49] - CNH HIBOR 利率，隔夜、7 天利率周度均值分别较上周变动 3.01BP、13.44BP 至 1.52%、1.66% [49] - 利率互换收盘利率，FR007S1Y、FR007S5Y 利率周度均值分别较上周变动 2.77BP、5.43BP 至 1.54%、1.63% [52] - 票据利率，半年国股转贴利率、半年城商转贴利率周度均值分别较上周变动 -0.06pct、-0.06pct 至 0.6%、0.71% [52] - 银行间质押式回购日均成交额 71320 亿元，比 8/11 - 8/15 减少 10195 亿元；上交所新质押式国债回购日均成交额为 22075 亿元，比 8/11 - 8/15 增加 1233 亿元 [54] - 本周银行体系资金净融出平均 2.61 万亿元，较上周变动 -11745 亿元；银行体系资金净融出（考虑到期）-4368 亿元，较上周变动 3645 亿元 [58] 同业存单 一级市场 - 本周同业存单发行总额为 5481 亿元，净融资额为 -2492 亿元，发行规模和净融资额均减少 [6] - 分主体看，城商行存单发行规模最高，其他净融资额最高；分期限看，1Y 存单发行规模最高，9M 存单净融资额最高 [6] - 下周同业存单到期规模 7506 亿元，较本周减少，环周变动 -467 亿元，到期规模主要集中在国股行、城商行，期限主要集中在 1Y、3M [6] 二级市场 - 各期限存单收益率上行，1M、3M、6M、9M、1Y 期限 AAA 等级存单收益率分别变动 4、3、2、3、3BP 至 1.5%、1.55%、1.61%、1.66%、1.67% [88] - 各等级存单收益率上行，AAA、AAA -、AA +、AA、AA - 等级 1Y 存单收益率分别变动 3、3、3、3、3BP 至 1.67%、1.67%、1.7%、1.75%、1.91% [89]