报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周（08.18 - 08.22）国债期货继续下跌，展望下周债市依然处于偏弱行情，股市还将偏强运行，做多债市性价比有限，债市能否对股市完全脱敏尚需观察 [12][13][15] - 策略上短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎；建议关注空头套保策略；建议关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周国债期货继续下跌，周一受央行货币政策报告、税期资金转紧和股市拉升影响大跌；周二因央行逆回购大额净投放和股市冲高乏力小幅上涨；周三早盘债市情绪修复，午后因股市快速拉升下跌；周四早盘延续走弱，午后因货币宽松预期和股市走弱上涨；周五早盘情绪延续，午后因一级市场发行偏弱和股市加速上涨下跌 [12] - 截至8月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货2512合约结算价分别为102.318、105.370、107.655和115.900元，分别较上周末变动 - 0.066、 - 0.300、 - 0.570和 - 1.310元 [12] 下周观点 - 下周数据和政策有限，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计债市偏弱，临近月末资金利率或小幅上升，虽央行开展MLF操作，但资金面宽松有限 [13] - 市场宽货币预期或上升，但对债市利多有限，美联储9月降息概率高，国内降息预期升温，但资金利率中枢难下台阶且股市更易受降息预期推动 [14] - 权益市场将偏强运行，本周权益市场震荡上涨且自我强化，后续利多事件多，股市或积极交易利多继续上涨，债市对股市能否完全脱敏尚需观察 [14][15] - 策略方面，短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎；建议关注空头套保策略；建议关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债136只，总发行量和净融资额分别为9258.4亿元和6558.6亿元，分别较上周变动 + 3701.48亿元和 + 3120.66亿元 [20] - 地方政府债共发行110只，总发行量和净融资额分别为3691.5亿元和2088.0亿元，分别较上周变动 + 2777.18亿元和 + 2225.36亿元 [20] - 同业存单发行416只，总发行量和净融资额分别为5492.1亿元和 - 2455.1亿元，分别较上周变动 - 2254.7亿元和 - 1130.5亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率多数上行，截至8月22日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.63%、1.78%和2.08%，分别较上周末收盘变动 + 3.53、 + 5.58、 + 4.26和 + 4.50个bp [25] - 国债10Y - 1Y利差走阔3.88bp至41.2bp，10Y - 5Y利差收窄1.32bp至15.02bp，30Y - 10Y利差走阔0.24bp至29.73bp [25] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.57%、1.77%和1.87%，分别较上周末变动 + 5.22、 + 5.30和 + 3.01bp [25] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续下跌，截至8月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货2512合约结算价分别为102.318、105.370、107.655和115.900元，分别较上周末变动 - 0.066、 - 0.300、 - 0.570和 - 1.310元 [34] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为62523、108034、146952和229241手，分别较上周末变化 + 17750、 + 32227、 + 33231和 + 55119手 [38] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为95576、171776、229431和152922手，分别较上周末变化 - 8070、 - 3907、 - 5818和 + 514手 [38] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少 [43] - TL的基差、IRR波动较大，但主要是期货收盘后现券利率波动导致的，交易机会难以把握 [43] 跨期、跨品种价差 - 截至8月22日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别 + 0.000、 + 0.100、 + 0.250和 + 0.540元，分别较上周末变动 + 0.038、 + 0.095、 + 0.150和 + 0.090元 [46] - 本周国债期货市场情绪偏弱，跨期价差普遍震荡走阔，当前临近交割月，前期推荐的做阔跨期价差策略可逐渐止盈 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了20770亿元逆回购操作，因有7118亿元逆回购到期，当周实现净投放13652亿元 [51] - 截至8月22日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.48%、1.47%、1.42%和1.46%，分别较上周末收盘变动 - 1.91、 - 3.67、 + 2.00和 - 0.20bp [53] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.13万亿元，比上周（8.15万亿元）少1.02万亿元，隔夜占比为87.75%，略低于前一周（89.82%）水平 [55] 海外周度观察 - 截至8月22日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.12%至97.7244；10Y美债收益率报4.26%，较上周末下行7BP；中美10Y国债利差倒挂247.7BP [60] - 鲍威尔表示通胀将继续上升，劳动力市场将继续疲软，暗示可能促使美联储降息支持经济增长 [60] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至8月22日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3630.95、6365.05和1683.37点，分别较上周末变动 - 27.09、 - 101.16和 - 4.31个点 [64] - 本周农产品价格涨跌互现，截至8月22日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.10、4.84和6.82元/公斤，分别较上周末变动 + 0.05、 + 0.09和 - 0.09元/公斤 [64] 投资建议 - 短期情绪偏弱，博弈反弹需谨慎 [65]