行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 预定利率调整预期催化寿险销售分化 新华保险增速领跑而太保增幅收敛[3][4] - 权益市场高景气度驱动保险板块估值修复 低估值个股修复空间可观[4] - 推荐顺序为中国太保H、中国人寿H、中国平安H 建议关注中国人保H和中国财险[4] 本周行情复盘 - 保险指数上涨1.4% 跑输大盘2.78个百分点[1] - 个股表现分化：众安在线+6.88% 阳光保险+5.66% 中国太保+2.72% 中国人保+2.56% 中国人寿+1.37% 中国平安+1.17% 中国财险+0.71% 新华保险+0.36% 中国太平-0.48% 友邦保险-2.8%[1] - 10年期国债收益率1.78% 较上周末上升4个基点[1] 上市险企保费表现 中国太保 - 1-7月累计保费3146亿元 同比增长5.5% 增速环比下降0.4个百分点[3] - 寿险累计保费1860亿元 同比增长9% 增速环比下降0.7个百分点[3] - 单7月寿险保费180亿元 同比增长3% 增速环比下降4.6个百分点[3] - 财险累计保费1286亿元 同比增长0.8% 增速环比下降0.1个百分点[3] - 单7月财险保费146亿元 同比持平 增速环比下降2.4个百分点[3] 新华保险 - 1-7月寿险累计保费1378亿元 同比增长23.2% 增速环比上升0.5个百分点[3] - 单7月寿险保费165亿元 同比增长26.8% 增速环比上升17.4个百分点[3] 众安在线 - 1-7月累计保费199亿元 同比增长5.8% 增速环比下降3.5个百分点[3] - 单7月保费33亿元 同比下降9.1% 降幅扩大5.5个百分点[3] 重点公司业绩动态 - 友邦保险2025H1税后营运溢利36.09亿美元 每股增长12%[2] - 友邦保险产生基本自由盈余35.69亿美元 每股增长10%[2] - 友邦保险中期股息每股49港仙 同比增长10%[2] - 阳光保险2025H1归母净利润33.89亿元 同比增长7.8%[2] 估值水平分析 人身险PEV估值 A股：中国人寿0.87x 新华保险0.81x 中国平安0.77x 中国太保0.7x[4] H股：中国平安0.69x 中国太保0.59x 新华保险0.57x 阳光保险0.51x 中国人寿0.47x 中国太平0.3x 友邦保险1.38x 保诚保险0.78x[5] 财险PB估值 中国财险1.47x 中国人保A1.39x 中国人保H1x 众安在线1.45x 中国再保险0.68x[5] 投资建议与市场展望 - 权益市场持续上探 上证指数突破3800点 交投活跃度提升[4] - 保险板块贝塔属性明显 权益投资预计持续受益[4] - 新华保险H股年初至今累计上涨124.25%[4] - 利率低位震荡叠加权益市场高景气度有望驱动估值修复[4] - 低估值个股修复空间较为可观[4]