报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 鲍威尔央行年会表态超预期鸽派，市场对美联储降息节奏预期改变，预计9月降息速度或加速，美元指数趋势性走弱不可避免 [33][34] - 市场风险偏好维持高位，全球股市多数上涨、债券收益率多数下行、美元指数下跌、商品市场黄金和布油上涨 [1][9] - 美联储内部对降息存在分歧，通胀上行风险限制降息空间，明年鸽派阵容或增加，货币政策步入新宽松阶段 [2][11] - 俄乌局势谈判推进，地缘政治边际朝缓和方向演变 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.25% [1][9] - 美元指数跌0.14%至97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.13%等 [1][9] - 金价涨1.1%至3371美元/盎司，VIX指数降至14.2，现货商品指数收跌，布油涨0.7%至68.3美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.27%，上证指数大涨3.49%，港股恒生指数涨0.27%，日经225指数跌1.72% [10][11] - 鲍威尔讲话偏鸽派，市场完成9月降息25bp定价，但通胀上行风险限制降息空间 [11] - 美联储内部有分歧，特朗普政府干预增加，明年鸽派阵容或增加 [11] - 美国经济数据喜忧参半，关税影响开始体现，国内股市高位震荡 [11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.25%，新兴市场债券收益率涨跌互现 [17][19] - 鲍威尔鸽派讲话使美债收益率走低，收益率曲线陡峭化，长债下行空间有限 [19] - 日本通胀回升，日央行加息意愿增加，日债收益率攀升，发达国家债券收益率易涨难跌 [19] - 中国10年期国债收益率回升至1.787%，中美利差倒挂降至246bp，国内债市牛市接近尾声 [21] 外汇市场 - 美元指数跌0.14%至97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.13%等 [24][27] 商品市场 - 现货黄金涨1.1%至3371美元/盎司，短期金价预计延续震荡走势 [28][29] - 美股震荡收涨，VIX指数回落至14.2，后续市场波动可能增加 [29] - 布伦特原油涨0.7%至68.3美元/桶，油价难以持续上涨，大宗商品现货指数震荡收跌 [28][29] 热点跟踪 - 鲍威尔央行年会表态超预期鸽派，强调经济弱，政策重点转向失业率 [33] - 认为通胀上升是“一次性”冲击，会容忍通胀，劳动力市场走弱或抵消通胀 [34] - 美联储放弃平均目标通胀机制，转向灵活锚定2%框架，预计9月降息速度或加速，美元指数走弱 [34] 下周重要事件提示 - 周一：美国7月新屋销售，英国休市一日 [35] - 周二：美国6月房价指数、7月耐用品订单、8月咨商会消费者信心指数 [35] - 周三：德国9月Gfk消费者信心指数 [35] - 周四：美国当周首申、二季度GDP修正值，欧央行利率会议纪要 [35] - 周五：美国7月核心PCE [35]