行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，铜价有望上行[3][4][5] - 金九银十旺季到来，需求端具备支撑，铜价有望上行[5] - 锂盐在旺季需求下有望去库，锂价持续回升[5] - 钴原料进口量持续下滑，原料库存加速消化，钴价后续有望迎来上行[5] 行业综述 重要信息 - 美国至8月16日当周初请失业金人数为23.5万人，高于预期的22.5万人[9] - 美联储主席鲍威尔讲话偏鸽，释放9月降息信号，支持9月降息25个基点的预期[9] - 洛阳钼业2025年上半年实现营收948亿元，同比减少7.8%，归母净利润86.7亿元，同比增长60.1%[10] - 赣锋锂业2025年上半年实现营收84亿元，同比减少12.7%，归母净利润-5.3亿元，同比减亏[10] - 中矿资源2025年上半年实现营收33亿元，同比增加34.9%，归母净利润0.9亿元，同比减少81.2%[10] - 铜陵有色2025年上半年实现营收761亿元，同比增加6.4%，归母净利润14.4亿元，同比减少33.9%[10] 市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，申万有色板块上涨1.33%，跑输上证指数2.16个百分点，位居申万板块第24名[11][12] - 细分板块中钨/稀土/其他小金属板块涨跌幅居前，黄金/锂/铝板块涨跌幅居后[11] - 个股涨跌幅前五为宜安科技、章源钨业、北方稀土、博迁新材、鹏欣资源，后五为豪美新材、海亮股份、鑫科材料、华峰铝业、永茂泰[11] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为22.80倍，本周变动0.27倍，与万得全A比值为104%[20][23] - 申万有色板块PB_LF为2.63倍，本周变动0.03倍，与万得全A比值为146%[20][23] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62%[5][22] - 伦铜库存15.6万吨，环比+0.11%，沪铜库存8.2万吨，环比-5.4%，纽铜库存27.1万短吨，环比+1.60%[5][22] - 国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+4.86%[5] - 铜杆开工率71.8%，环比上升1.19个百分点[5] - 铜冶炼毛利-2365元/吨，亏损扩大[22] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业[5] 铝 - 本周沪铝下跌0.34%至2.07万元/吨，伦铝下跌0.58%[5][22] - 电解铝毛利4405元/吨，环比提升1.84%[5][22] - 国内现货库存59.5万吨，环比+0.85%，沪铝库存12.5万吨，环比+3.3%[5][22] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨，冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年，开工率83.0%，环比下降0.2个百分点[5] - 氧化铝本周累库约5.2万吨[5] - 预计铝价短期维持2.0-2.1万元/吨震荡[5] - 建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.08%，沪铅下跌0.39%，伦铅库存27.3万吨，环比+4.58%，沪铅库存6.4万吨，环比-1.78%[22] - 伦锌价格下跌1.12%，沪锌价格下跌1.22%，伦锌库存6.8万吨，环比-10.81%，沪锌库存7.8万吨，环比+1.35%[22] - 锌冶炼加工费3900元/吨，矿企毛利6804元/吨，环比-2.86%，冶炼毛利326元/吨，盈利缩窄[22] 锡镍 - 伦锡价格下跌0.30%，沪锡价格下跌0.09%，伦锡库存1785吨，环比+7.85%，沪锡库存7491吨，环比-3.86%[22][63] - 伦镍价格下跌1.06%，沪镍价格下跌0.89%，伦镍库存20.97万吨，环比-0.90%，沪镍库存2.69万吨，环比-0.07%[22][63] - 镍铁价格上涨0.54%，国内镍铁企业盈利7572元/吨，印尼镍铁企业盈利25606元/吨，环比+0.88%[22][63] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨，锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨[5][75][78] - 碳酸锂期货主力合约2511下跌9.14%至7.9万元/吨[5] - 碳酸锂产量1.9万吨，环比减少4.2%，SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.5%[5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利1944元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利-2127元/吨[75][78] - 建议关注雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业[5] 钴 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨[5][75] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[5] - 国内冶炼厂毛利3.83万元/吨，环比-4.29%，刚果原料钴企毛利11.16万元/吨，环比-0.80%[75] - 建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业[5]