投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1风机毛利率8.0%同比提升4.2个百分点超预期 [8] - 规模效应带动期间费用率9.8%同比下降3.6个百分点 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至33.5/40.9/48.4亿元（原预期24.9/29.7/33.9亿元） [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速80%/22%/18% [1][8] - 当前股价对应PE为13.3/10.9/9.2倍 [1][8] 财务表现 - 2025H1营收285.37亿元同比+41.26% [8] - 2025H1归母净利润14.88亿元同比+7.26% [8] - 2025H1毛利率15.35%同比-2.9个百分点 [8] - 单Q2营收190.65亿元同环比+44.18%/+101.28% [8] - 单Q2归母净利润9.19亿元同环比-12.8%/+61.78% [8] 业务拆分 - 风机及零部件销售219亿元同比+71.2% [8] - 风机出货量10.6GW [8] - 风电场开发收入31.7亿元同比-27.9% [8] - 风电场开发毛利率57.5%同比+1.0个百分点 [8] - 风电服务收入29.0亿元同比+22.0% [8] - 自营风电场累计装机容量8.6GW [8] 资产与现金流 - 25Q2末存货189亿元环比+28% [8] - 2025H1经营性净现金流-29亿元 [8] - 最新市净率1.19倍 [5] - 每股净资产8.85元 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入710亿元同比+25.22% [1][9] - 2025E归母净利润33.51亿元同比+80.11% [1][9] - 2025E毛利率13.88% [9] - 2025E归母净利率4.72% [9]