行业投资评级 - 行业评级为推荐 [9] 核心观点 - 俄铝2025H1原铝产量同比减少1.7%至192.4万吨，但氧化铝和铝土矿产量分别增长13.5%和21.8% [1][10] - 公司营收同比增长32.0%至75.20亿美元，但调整后净利润亏损1.94亿美元，同比由盈转亏 [3][6][11] - 铝单位成本同比上涨14.7%至2,265美元/吨，叠加LME铝价上涨7.5%至2,538美元/吨，导致毛利率承压 [2][10] 生产经营情况 - 铝土矿产量966.8万湿吨，同比增长21.8% [1][10] - 氧化铝产量340.0万吨，同比增长13.5% [1][10] - 原铝产量192.4万吨，同比减少1.7% [1][10] - 原铝及合金外销量228.6万吨，同比增长21.7% [1][10] - 平均销售价格2,538美元/吨，同比上涨7.5% [1][10] - LME铝溢价同比下降42.1%至92美元/吨 [10] - 氧化铝销售价格同比上涨8.5%至436美元/吨 [10] 财务业绩情况 - 营收75.20亿美元，同比增长32.0% [3][11] - 销售成本61.10亿美元，同比增长39.3% [4][11] - 毛利14.10亿美元，同比增长7.6% [5][11] - 调整后EBITDA 7.48亿美元，同比减少4.8% [6][11] - 报告期内利润-8,700万美元，去年同期为5.65亿美元 [6][11] - 调整后净利润-1.94亿美元，去年同期为4.46亿美元 [6][11] - 经常性净利润-1,600万美元，去年同期为6.20亿美元 [6][11] - 总资产240.53亿美元，较去年同期的222.01亿美元增长8.3% [6][12] - 净债务73.78亿美元，较去年同期的64.15亿美元增长15.0% [7][12]