行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 当前时点已逐步到达AI应用商业化落地拐点 以智能驾驶作为AI Agent落地范式的参考 技术周期推动下2025年下半年AI应用有望迎来商业化拐点 [4][7][9] - 本轮技术周期下真正的产品化从2024年9月OpenAI发布o1-preview推理模型开始 模型性能支撑Agent产品化探索落地 [7][26] - 当前模型能力已使产品具备商业化能力 商业化速度取决于产品思路和投入能力 [7][56] - AI货币化核心由人力替代程度决定 遵循奇点型爆发原则 每一轮奇点爆发都会重塑格局和商业模式 [7][60] - 分阶段投资视角：阶段一关注数据 推理云/芯片和算力优化加速方向的"铲子股"及具有明确产品思路+能够保障投入的玩家 阶段二寻找率先兑现ROI或流程替代方向的玩家 阶段三关注具备流量入口与垂类Agent/工具优势的公司 [9] 前言：三大非共识观点 - 观点一：2024年9月OpenAI发布o1-preview推理模型 实现从静态知识检索向动态问题解决能力演进 标志Agent产品化探索落地开始 [7][26][27] - 观点二：AI Agent产品迭代速度取决于产品思路与投入能力 早期成功产品公司专注明确想法并快速试错调整 [7][56][57] - 观点三：AI Agent按智能等级分为L0-L5级 货币化程度由人力替代程度决定 预计在替代程度达到一定高度时产生奇点爆发 [7][60][62] 鉴往知来：从智驾落地范式展望AI Agent进阶之路 - 智能驾驶行业发展历程对AI Agent落地具有较强参考意义 从单点落地→端到端辅助驾驶→Robotaxi替代人工的发展路径可类比AI Agent从单点走向全局赋能 [8][80] - 智驾上半场（L1-L2阶段）：产品从易用到好用建立粘性 规则算法驱动下功能从ACC AEB等低阶向高速NOA升级 头部车企通过持续研发投入取得身位领先 [8][84][97] - 特斯拉FSD V12实现端到端自动驾驶 代码从30多万行精简到3000行 数据飞轮效应显著 截至2025年7月驾驶里程数据突破45亿英里 [8][103][108] - 端到端技术架构使算法 算力 数据成为核心竞争要素 产业链价值向头部车企集中 华为ADS3 0和理想汽车快速迭代跻身第一梯队 [8][120][126] 趋势掘金：如何把握AI Agent落地过程中投资机遇 - 2025年下半年AI应用迎来商业化拐点的核心原因：海内外应用渗透率指标向好 产品路径逐步清晰 国内模型使用成本下降带动产品向细节打磨 [9] - 阶段一投资重点：数据 推理云/芯片和算力优化加速方向的"铲子股" 以及具有明确产品思路+能够保障投入的玩家 [9] - 阶段二投资重点：创作 客服 电商 招聘 税务 多模态 司法等场景有望率先落地ROI或流程替代 [9] - 阶段三投资重点：具备流量入口与垂类Agent/工具优势的公司有望建立护城河 [9] - OpenAI 2025年7月ARR达130亿美元 Anthropic达40亿美元 海外垂直领域如Grammarly ARR达7亿美元 国内市场美图ARR达2 2亿美元 [68]