核心观点 - 类权益市场延续强势上涨，万得全A单周上涨3.87%，中证转债上涨2.83%，市场呈现"假回落、真加速"特征，短暂调整后持续突破前高 [1][9] - 牛市环境下需保持做多思维，短期波动受资金情绪影响，但中长期逻辑未变，政策托底、科技进展及反内卷叙事提供支撑 [2] - 转债估值达历史高位，但未进入泡沫区间，估值支撑依赖权益市场边际变化，流动性及纯债收益荒未发生根本性转变 [3][27][30] 市场回顾 - 万得全A 2025年以来累计上涨20.69%，中证转债上涨17.89%，8月18-22日单周涨幅分别为3.87%和2.83% [9] - 市场上涨伴随"假动作"特征，行情加速后短暂回调再突破，融资余额单日增长最高达393亿元，杠杆资金参与意愿积极 [12][16] - 结构上主线与补涨并存：科技板块（光模块、机器人）持续走强，半导体单日涨幅达7.66%；白酒、电力等滞涨板块出现补涨 [19][21] 估值分析 - 转债估值全面拉伸，80元平价估值中枢达55.48%（周环比+1.77pct），130元平价估值中枢达16.02%（周环比+2.74pct） [27] - 各价位转债估值分位数均处历史高位，80-100元平价估值分位数达100%（2017年以来），120-130元平价分位数超95% [30] - 正股估值均值37.11，处于2017年以来70.2%分位数，2023年以来分位数达100% [125][127] 策略展望 - 短期需关注资金情绪指标：科创50ETF隐含波动率（IV）单日上涨14.32%，若后续无利好接力可能引发波动 [38][41] - 中长期三条逻辑支撑：政策稳市避免"踩踏式"下跌、科技主线难证伪（AI、机器人、半导体）、反内卷政策预期升温（PPI连续34个月为负） [44][45][49] - 转债策略保持做多思维，重点关注大盘底仓品种（银行）、内需政策预期板块（消费、基建）及科技成长（AI、机器人） [72][73] 行业与资产表现 - 宽基指数中沪深300（+4.18%）、中证500（+3.87%）领涨，TMT板块上涨5.70%，通信、电子、计算机涨幅居前 [77][79] - 中观产业中稀土价格周环比上涨8.79%，碳酸锂上涨1.38%，布伦特原油上涨2.85%；SCFI出口指数下降3.07%，石油沥青开工率下降6.69% [88][90][103] - 转债行业表现分化，科技转债（通信+5.71%、计算机+5.00%）领先，美容护理转债上涨7.29%，传媒转债下跌0.32% [109][112] 资金与流动性 - 固收+基金募集改善不明显，以存量产品申购为主，二级债基受追捧；美联储降息预期升温（年内预期54bp），流动性环境改善 [57][59][60] - 转债市场成交热度上升，日均成交额994.47亿元（周环比+3.2%），换手率9%（周环比+0.37pct） [118][122]