报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从仔猪出生数量看后期理论出栏量继续增加，9月开始出栏环比增速提高，供应增量或超消费季节性表现；饲料产销印证存栏逐步增加；大型集团响应政策降低出栏均重，9月后行业或进入季节性增重阶段但对供应影响有限；9月后终端消费季节性回升，但基于未来出栏预估，预计生猪供需偏宽松，操作上持震荡偏空思路 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月生猪现货因养殖端出栏增加、消费端乏力震荡走低并创新低；期货先反弹后下跌，近月LH09合约表现最弱 [3] 生猪供需分析 1. 母猪存栏及仔数出栏数据预示出栏继续增加：2024年5月能繁母猪存栏触底回升，到11月达高点后小幅回落，2025年6月为4042万头，产能处调控绿色区域；从能繁母猪和仔猪出生数量看，后期理论出栏量将增加 [5] 2. 饲料销量数据验证生猪存栏的上升：2024年10月 - 2025年1月仔猪料、教保料销量季节性减幅偏低，2025年3月育肥猪料环比明显增加，6 - 7月环比增幅与去年相似，意味着9月出栏潜力环比增幅与上年同期大致相似 [8] 3. 二次育肥受到抑制 关注行业增重节奏：16个重点省份生猪宰后均重5月见顶回落，6 - 8月加快，目前处近5年最低；集团出栏均重稳定下降，散户抬升；8月后行业一般进入季节性增加出栏均重阶段，后期均重或有提升空间 [10] 4. 消费表现一般 对市场提振有限：全国生猪屠宰量较上年增加，8月日均屠宰量增加，2025年以来鲜销率多数时间高于上年但7月以来下降；今年8月屠宰量增加但价格下降，9 - 10月理论供应环比增量高于往年，现货压力大于往年 [12] 5. 饲料成本下降 但猪价下跌使得利润压缩：猪价8月继续下行，全国均重贴近行业平均成本，后期理论肉猪出栏成本集中在13元附近，外购仔猪育肥出栏成本降至14元以内，养殖利润恶化 [15] 结论及行情展望 后期理论出栏量增加格局未变，9月出栏环比增速提高，供应增量或超消费季节性表现；饲料产销印证存栏增加；大型集团降低出栏均重，9月后行业季节性增重对供应影响有限；9月后消费季节性回升，但预计生猪供需偏宽松，操作上震荡偏空 [18]