宏观策略观点 - 2025年"创新牛"由四重创新推动，包括政策引导、资本市场制度创新、增量资金支撑和产业技术突破，形成正向循环[1][38] - 市场流动性显著改善，2025年8月13日A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股[1][39] - 市场风格将沿长线资金偏好的金融板块和科技产业趋势板块延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向[1][39] - 随着AI+应用场景落地和需求回升，"创新牛"有望从金融结构性行情演变为全面牛市[1][39] - 科创板估值体系重构显著，动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克科技股估值水平[38] - 中长期资金入市加速，权益类ETF规模突破3万亿元，中央汇金公司提出类"平准基金"定位[38] 海外经济与政策 - 美国7月核心CPI环比+0.32%结束连续五个月弱于预期，但PPI环比+0.95%大超预期，反映关税影响仍在传导中[2][44] - 市场对美联储降息预期过于乐观，当前定价9月降息0.845次、全年降息2.187次，需警惕9月FOMC前预期回调风险[2][44] - 预期2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松，悲观、基准和乐观情形下明年将分别有4、5和6次降息[2][44] - 特朗普《大美丽法案》预计使2026-2028年美国GDP较基准水平分别高出+1.2%、+1.36%、+1.51%[40][42] - "特普会"后地缘政治局势边际缓和，特朗普未宣布新对俄制裁措施，冲突各方响应积极[44] 中国出口与外需 - 预计2025年中国出口增速达4.6%，高出市场预期约1.6个百分点，三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%[40] - 对新兴市场经济体出口高增长由实际需求驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体高于发达国家[40] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年对欧盟出口仍有望保持韧性[40] - 东盟和非洲等转口地区关税调整幅度有限，针对转运的40%关税存在实施困难，对转口贸易影响相对有限[40] 行业与公司表现 金融行业 - 浙商证券2025年上半年归母净利润预计23.78亿元，同比+23.07%，自营业务系主要驱动力，当前市值对应PB估值1.29x[5] 医药行业 - 千红制药2025年上半年归母净利润2.58亿元，同比+41.17%，创新药管线4条进入Ⅱ期或Ⅲ期临床，原料药业务拐点已现[6] - 惠泰医疗2025年上半年收入12.14亿元，同比+21.26%，PFA脉冲消融手术完成800余例，电生理手术近8000例[9][10] - 华东医药2025年上半年工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进[12] 高端制造与工业 - 三一重工2025年上半年归母净利润同比+38%超预期，受益于国内外市场共振[7] - 科德数控因制造业景气度复苏不及预期，下调2025年归母净利润预测至1.38亿元[8] - 柏楚电子2025年上半年归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破[8] - 杭叉集团2025年上半年归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长[8] 资源与能源 - 山金国际2025年上半年归母净利润15.96亿元，同比+48.43%，受益于贵金属价格上行，矿产金毛利率达79.15%[24] - 中矿资源2025年上半年铯铷利润高增，上调25-27年归母净利润预测至6.7/12.8/21.5亿元[9] 消费与零售 - 名创优品2025年Q2收入49.66亿元，同比+23.07%，经调整净利润6.91亿元，同比+10.6%[22] - 洽洽食品因成本压力下调2025年归母净利润预测至6.0亿元，同比-29%[26] - 巴比食品预计2025年归母净利润2.9亿元，同比+4.6%，新并购项目助力门店扩张[20][21] 电力设备与新能源 - 三星医疗2025年上半年营收79.7亿元，同比+13.9%，配用电业务收入63.54亿元，同比+20%[16] - 许继电气2025年上半年归母净利润6.3亿元，同比+1%，直流输电系统收入4.60亿元，同比+211.71%[17][18] - 中国西电2025年上半年营收113.3亿元，同比+8.9%，海外营收21.71亿元，同比+64%[19] - 平高电气2025年上半年营收57亿元，同比+13%，高压板块毛利率29.79%，同比+2.20pct[27] 汽车与零部件 - 福耀玻璃2025年Q2业绩超预期，上调25-27年归母净利润预测至98.52/111.63/130.89亿元[32] - 华阳集团预计2025年归母净利润9.0亿元，同比+38%，汽车电子业务稳健增长[33] 科技与成长 - 思摩尔国际预计2025年归母净利润13.3亿元，HNB业务独家绑定英美烟草打造第二曲线[13] - 新坐标切入丝杠领域，预计2025年归母净利润2.62亿元[34] 政策与市场环境 - 三季度结构性政策工具或替代总量型政策，财政贴息式"降息"落地，个人消费贷款财政贴息政策实施方案推出[4][47] - ECI需求指数8月前两周为49.89%，较7月回落0.03个百分点，内外需分化延续[47] - 乘用车零售8月上旬同比降4.0%，较7月增速7%有所回落，但家具、家电等"以旧换新"品类边际回暖[47]