行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [7] 核心观点 - 规范PPP存量项目意见出台将加速在建项目完工验收并改善建筑央国企应收账款质量和现金流 同时多条高铁纳入国家储备开工计划及西部区域基建投资景气度上行将推动行业需求增长 [1][2][3][15] - 2025年财政政策持续发力 专项债发行同比高增 叠加反内卷推进和国企改革/央企市值管理 驱动建筑行业基本面改善和估值提升 [4][8] - 建筑行业市盈率TTM为11.58倍 市净率LF为0.85倍 估值处于市场较低水平 [21] 行业动态分析 - 财政部印发PPP存量项目指导意见 要求保障在建项目建设 推动已运营项目平稳运行 并强化财政政策支持 地方政府可运用一般债券和专项债券等资金支持PPP项目 [1][13] - 多数建筑央国企拥有PPP项目 短期加速完工验收推动收入确认 长期政府强制履约付费改善应收账款质量和经营活动现金流 [2][14] - 2025年多条高铁纳入国家储备开工计划 包括黔吉 永清广 南信合 京港高铁阜阳至黄冈段等"十四五"规划项目 [3][15] - 新疆 西藏等西部区域基建投资景气度上行 中吉乌铁路 三峡水运新通道 雅鲁藏布江下游水电工程 新藏铁路等国家战略项目宣布开工建设 [15] 市场表现 - 8月18日至8月22日建筑装饰行业SWI上涨1.61% 跑输深证成指4.57%和沪深300指数4.18% 在SW 30个一级行业中排名第24位 [16] - 子板块中园林工程涨幅最大达4.82% 房屋建设涨3.00% 钢结构涨2.35% 基建市政工程涨1.81% [16] - 行业120家公司上涨 占比73.17% 81家公司跑赢行业指数 占比49.39% [17] - 涨幅前五个股为园林股份61.09% 浦东建设19.89% 高新发展18.58% ST天龙17.20% *ST农尚12.24% [17][19] - 跌幅前五个股为苏州规划-12.35% 大千生态-9.15% 勘设股份-6.99% 深水规院-5.93% 北方国际-5.72% [17][19] - 行业市盈率最低前五个股为山东路桥4.03倍 中国建筑5.00倍 中国铁建5.24倍 陕建股份5.30倍 中国中铁5.41倍 [21][23] - 行业市净率最低前五个股为中国铁建0.42倍 中国中铁0.46倍 中国建筑0.49倍 龙元建设0.54倍 中国交建0.54倍 [21][23] 重点关注标的 - 低估值建筑央企：中国建筑市值2313.94亿元 中国交建市值1373.34亿元 中国铁建市值1057.41亿元 中国中铁市值1345.85亿元 [4][8][25] - 基建设计标的：地铁设计 中交设计 [9] - 出海优质龙头：中材国际市值242.88亿元 中钢国际市值95.55亿元 [9][25] - 优质地方国企：隧道股份市值203.11亿元 地铁设计 [9][27] - 建筑+商业模式占优个股：中材国际 [9] - 服务基建领域材料商：银龙股份2025H1归母净利润1.72亿元同比增长70.98% [10][29] - 西部区域基建标的：新疆交建市值103.80亿元 北新路桥 [10][27] - IDC建设及运营商：城地香江 [10] - 洁净室领域标的：柏诚股份市值71.81亿元 圣晖集成市值35.30亿元 亚翔集成市值74.85亿元 [10][25][27] 公司业绩表现 - 银龙股份2025H1营收14.73亿元同比增长8.85% 归母净利润1.72亿元同比增长70.98% [29] - 鸿路钢构2025H1营收105.50亿元同比增长2.17% 归母净利润2.88亿元同比增长32.69% [29] - 地铁设计2025H1营收13.12亿元同比增长5.31% 归母净利润2.21亿元同比增长6.58% [30] - 中工国际2025H1营收47.88亿元同比下降12.95% 归母净利润1.77亿元同比增长34.86% [30]