证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 8 月 25 日 ■重点关注 【宏观经济】7 月外汇市场分析报告管涛 刘立品。7 月份，美国关税政策 继续增加全球贸易不确定性，但市场反应弱化，美元指数止跌回升，在岸人 民币时点汇率有所回调，均值汇率则继续走强，但市场主体并未积累补涨预 期。 【策略研究】策略点评报告王君 徐沛东。2025 年 8 月 4 日—2025 年 8 月 17，日本期中国 A 股上市公司并购重组市场整体活跃度微降，呈现出"频率 高、主体多、领域广"的三大特点。 【交通运输】南方航空*王靖添 刘国强。南方航空机队规模位居全国首位， 载客量在国内航司中处于领先地位，是国内首个运输量过亿的航空公司。目 前中国民用机队规模增速呈"下台阶式"趋势，且受全球供应链扰动等因素 影响，主要飞机制造商订单交付能力下降。旅游市场的持续升温则有助于拉 动航空出行需求。今年前 6 个月，航空煤油均价较去年同期下降，有利于提 升公司的盈利能力。 行业表现（申万一级） | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | --- | --- | --- | --- | | 电子 | 4.82 | 银行 | (0 ...