行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 核心观点 - 7月市场行情围绕"反内卷"政策展开 有色板块涨幅达5.7% 位居全行业第8名 其中小金属和能源金属表现优异 [1][17] - 反内卷政策与2015年供给侧改革存在共性 均面临工业品价格下跌和企业利润压缩 但本轮反内卷宏观背景更严峻 且覆盖范围延伸至制造业下游领域 [3] - 借鉴日本反内卷经验 通过政策协调和行业并购可提升产能利用率 日本水泥产能利用率从69.1%提升至88.9% [4] - 维持有色板块看好观点 反内卷行情叠加流动性宽松 预计行业集中度将提升 实现高质量发展 [4] 分章节总结 一、反内卷政策与市场表现 - 2025年7月1日中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争 推动落后产能退出 [1] - 7月18日工信部宣布实施有色金属等重点行业稳增长工作方案 [17] - 有色指数涨幅5.7% 小金属细分涨幅达29.4% 能源金属涨幅17.36% [17][19] 二、历史政策对比 - 2015年供给侧改革期间 有色指数在政策发布当月涨幅排名前五 [2] - 当前反内卷针对低端过剩和高端不足问题 涉及氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等过剩行业 [3] - 电解铝当前开工率高达96% 显著高于2015年改革初期水平 [27] 三、国际经验借鉴 - 日本水泥行业通过MITI主导的产能协调 工厂数量从54家降至40家 [4][35] - 汽车和电子领域采取税收优惠、低息贷款和出口协调等措施 [4] - 反内卷需经历从政策协调到行业并购的完整周期 [4] 四、金属市场行情 工业金属 - 铜价7月下跌1.9% 但TC现货均价-42.09美元/干吨 冶炼亏损2618元/吨 [41][48] - 电解铝产能利用率84% 完全成本1.67万元/吨 即时毛利4119元/吨 [48] - 精炼锌产量60.28万吨 同比增4.7% 加工费3800元/金属吨 [48] 战略小金属 - 钨价创历史新高 黑钨精矿价格19.4万元/吨 月涨幅13.1% [132] - 钼精矿价格4260元/吨度 月涨幅13.3% 钢厂招标量1.35万吨 [132] - 氧化镨钕价格53.8万元/吨 月涨幅18.2% 中美价差达33万元/吨 [127][132] 五、重点行业动态 - 北方稀土母公司包钢股份中标6.2万吨稀土合金钢材项目 [11] - 中国有色矿业非洲矿区停产90天 国内铜企取得LME香港交割库资格 [11] - 必和必拓与比亚迪、宁德时代签署电池技术合作协议 [11] 六、政策与贸易环境 - 美国铜进口关税于8月1日生效 未对阴极铜加征关税 [11][41] - 商务部加速稀土出口审批 6月对美磁铁出口激增660%至353吨 [127]