报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场高供应、高库存与弱需求持续压制价格，供应端压力不减，厂库总量创新高，利润端加速恶化，下游浮法玻璃库存高企，市场缺乏有效去库驱动；尽管纯碱利润端恶化，但行业未出现大规模、深度亏损，政策强力去产能条件未到；短期终端需求疲软是核心矛盾，仅靠供给端预期难扭转供需格局；预计近期市场维持震荡偏弱格局，关注煤炭等原材料价格成本支撑与基本面变化 [9][40] 各目录总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1289 - 1413元/吨之间震荡整理，截至2025年8月22日下午收盘，当周下跌69元/吨，周度涨跌 - 4.95%，报收1326元/吨 [6] 基本面分析 - 供给：2025年8月21日，国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨；综合产能利用率88.48%，前一周87.32%，环比增加1.15% [7] - 库存：2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周一增加1.35万吨，涨幅0.71%；较去年同期增加68.81万吨，涨幅56.28%；运输缓和发货提升，整体库存累库放缓 [8][14] 纯碱供需情况 - 产量、产能利用率双增：2025年8月21日，上周国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨，涨幅1.32%；轻质碱产量34.62万吨，环比增加1.46万吨，重质碱产量42.52万吨，环比减少0.45万吨；徐州丰城、内蒙古化工恢复运行，博源银根化工减量运行；上周纯碱综合产能利用率88.48%，环比增加1.15%；氨碱产能利用率91%，环比增加2.22%，联产产能利用率83.65%，环比增加4.91%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.49%，环比下跌1.90% [10][12] - 库存压力增加：2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周一增加1.35万吨，涨幅0.71%；轻质纯碱77.31万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱113.77万吨，环比增加1.22万吨；较前一周四增加1.70万吨，涨幅0.90%；轻质纯碱77.31万吨，环比增加1.31万吨，重质纯碱113.77万吨，环比增加0.39万吨；去年同期库存量为122.27万吨，同比增加68.81万吨，涨幅56.28%；运输缓和发货提升，整体库存累库放缓 [14] - 出货量、出货率好转：8月21日，本周中国纯碱企业出货量75.44万吨，环比增加2.97%；纯碱整体出货率为97.80%，环比增加1.57个百分点；周内纯碱产量高位调整，个别企业发货提升，企业产销率接近平衡 [17] - 利润分析：截至2025年8月21日，中国氨碱法纯碱理论利润11.90元/吨，环比下跌22.50元/吨，成本端海盐价格上行，无烟煤价格稳定，成本增加，纯碱供大于求价格弱稳，氨碱法利润震荡下跌；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 8元/吨，环比下跌17元/吨，原盐及煤炭价格涨势，成本震荡上行，纯碱价格弱稳，联碱法双吨利润由正转负 [20][24] 下游产业情况 - 浮法玻璃行业产量环比持平：截至2025年8月21日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与14日持平；上周（20250815 - 0821）全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比 - 5.16% [27] - 浮法玻璃行业库存环比上升：2025年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比增加18万重箱，环比增加0.28%，同比 - 7.37%；折库存天数27.2天，较上期增加0.1天 [31] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格8月21日较8月14日上涨10元/吨，涨幅1.45%；烧碱32%碱江苏价格上涨10元/吨，涨幅1.11%；浮法玻璃中国价格下跌17元/吨，跌幅1.46%；合成氨江苏价格下跌107元/吨，跌幅4.76%；轻质纯碱西北、重质纯碱西北价格均下跌30元/吨，跌幅2.86%；其他产品价格大多持平 [37][39] 综合分析 上周纯碱市场核心矛盾未改，高供应、高库存与弱需求压制价格，供应端压力不减，厂库总量创新高，利润端加速恶化，下游浮法玻璃库存高企，市场缺乏去库驱动，需供给侧减产或政策外力打破僵局；预计近期市场维持震荡偏弱格局，关注煤炭等原材料价格成本支撑与基本面变化 [40] 操作建议 - 单边：短期反弹空间有限，可等待反弹后逢高布局空单，关注现金流成本支撑力度 [41] - 套利：等待跨期反套机会，近月合约受高库存压制更明显 [41] - 期权：产业企业可买入虚值看跌期权或构建熊市价差策略套保，防范价格下行风险 [41]