报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 海外鲍威尔鸽派讲话提振 9 月降息预期，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据放缓不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均需谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外鲍威尔鸽派讲话使市场对 9 月降息预期升温，美元指数走弱；国内 7 月经济数据放缓不及预期，总理表态或提振消费，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均谨慎观望 [2] 股指 - 在人工智能、半导体及证券等板块带动下国内股市大幅上涨，基本面 7 月经济数据不佳，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周五贵金属大幅上行，鲍威尔释放鸽派信号，国际金价突破 3350 美元/盎司，沪金夜盘上涨 [3] - 8 月制造业 PMI 初值创新高，但初请失业金人数上升，滞胀风险酝酿，俄乌局势反复，避险情绪波动加剧 [4] - 降息预期加强，黄金短期偏强，警惕美联储态度反复，关注就业数据验证政策路径 [4] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场弱势，成交量低，杰克逊霍尔央行年会偏鸽信号使降息预期增强 [5] - 现实需求疲弱，五大品种钢材库存环比回升 25.07 万吨，建材产量回落，热卷产量环比升 9.65 万吨，铁水产量或进一步回落 [5] - 短期以区间震荡思路对待 [5] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格弱势，钢厂利润高，铁水产量小幅回升，但 9 月初限产政策或升级，钢厂刚需补库，采购谨慎 [5] - 供应端放量，上周全球铁矿石发运量环比升 359.9 万吨，到港量环比升 94.7 万吨，港口库存累库，供应压力增加 [5] - 价格短期以区间震荡思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面走弱，锰矿现货价格弱势，厂家开工积极，部分有增产计划 [5] - 硅锰全国开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；硅铁全国开工率 36.18%，环比增 1.86%，日均产量 16125 吨，环比增 3.43%，增 535 吨 [5][6] - 铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [6] 纯碱 - 上周主力合约偏弱运行，供应上周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产 [7] - 需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限，利润周环比下降 [7] - 高供应高库存弱需求格局未变，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，反内卷预期反复，易跌难涨 [7] 玻璃 - 上周主力合约偏弱运行，供应产量持稳，开工率和产线开工条数无变化，供应端变化不大 [7] - 需求终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳 [7] - 预计盘面短期低位运行 [7] 有色新能源 铜 - 宏观上鲍威尔讲话使降息概率从 75%升至 89%，但仍保留余地，四位美联储委员对降息谨慎，关税影响不容忽视 [8] - 铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续 [9] 铝 - 上周五铝价小幅上涨冲高回落，大宗商品情绪偏弱，铝库存下降 1.1 万吨，国内社库累计回升近 15 万吨，LME 铝库存较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右 [9] - 中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱，技术图形有形成双顶概率 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本上升，企业亏损面扩大，部分减产，且处于需求淡季，订单增长乏力 [9] - 预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回升 0.41%至 59.64%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或降，7 月非洲锡矿进口下滑 [10] - 需求端终端需求疲软，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，本周库存降 802 吨至 9278 吨，下游仅刚需采购 [10] - 预计价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 截至 8 月 21 日，周度产量录得 19138 吨，环比降 4.2%，周度开工率 49.93%，锂云母产量下降，锂辉石产量增加，7 月锂辉石进口环比大增，8 月碳酸锂进口有增加预期 [11] - 下游磷酸铁锂行业传反内卷，关注政策扰动，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 最新周度产量 87801 吨，环比增 7.2%，上周开炉数量 297 台，增加 13 台，开炉率 37%，南北产区开工提升，传大厂复产不及预期 [11] - 焦煤和多晶硅多头题材扰动，价格接近龙头企业现金成本，震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格上涨提供支撑，上周组件集采招标价格上移利于硅料涨价传导 [11] - 强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [11] 能源化工 原油 - 俄乌会谈无实质成果，美国出兵委内瑞拉或引地缘风险，现货市场跌势企稳，美国库存超预期去化，油价小幅回升 [12] - 宏观降息路径清晰，风险资产有支撑，短期油价或微幅反弹，但长期结构转 C 明显，远期看空压力大 [12] 沥青 - 石化反内卷和原油价格反弹支撑沥青，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升 [13] - 后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期弱震荡 [13] PX - PTA 开工受加工费和检修影响走低，需求略有下降，PX 受石化产能调整利好，但装置负荷处于中位，短期偏紧 [13] - PXN 价差保持 269 美金，PX 外盘反弹至 857 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [13] PTA - 国内及韩国石化产能调整使能化板块企稳，惠州装置关停致盘面价格上行，基差恢复至 +40 水平，下游开工恢复至 90%，补库加快 [13] - 9 月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡 [13] 乙二醇 - 港口库存去化至 54.3 万吨，国内限制石化产能利好刺激冲高，但基差未明显回升 [14] - 下游开工回升形成支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多需注意原油成本风险 [14] 短纤 - 板块共振反弹使价格小幅走高，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积 [15] - 后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15][16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中使价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至 [16] - 基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，预计价格震荡 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象 [16] - 基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作提供支撑 [16] - 09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [16] 农产品 美豆 - 美国 Pro Farmer 预估新作大豆单产 53 蒲/英亩，略低于 8 月 USDA 报告，历史单产预期修正，周度出口销售及政策预期改善 [17] - 美豆油利空出尽，为美豆行情提供支撑，后期关注收割上市季节性压力 [17] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，进口大豆抛储传闻稳定后市供应预期，三季度采购使大豆累库，四季度供需或收缩，成本预期偏强 [17] - 豆菜粕价差走扩，菜粕短期高库存有流通压力，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础 [17][18] 油脂 - 美豆油受政策预期提振上涨，国际豆棕上涨，国内油脂受提振行情或延续 [18] - 菜油港口库存去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，有补涨行情；棕榈油增产周期，供需矛盾不突出，行情或震荡 [18] 玉米 - 9 月新季玉米计价权重增加，C2511 合约进入去年开秤行情区间 2100 - 2200 元/吨，今年无集中到港冲击压力，结转库存低，主产区有过量降雨风险 [18] - 种植成本下移，但政策稳价和提升农民收入，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间 [18] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多，但 9 月调运检查增加二育成本，二育谨慎，补栏量级有限 [19] - 后期大量出栏缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温 [19]