报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏强 [2] - 螺纹：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：下行 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [4] - 原木：区间震荡 [4] - 豆油：震荡偏多 [4] - 棕油：震荡偏多 [4] - 菜油：震荡偏多 [4] - 豆粕：震荡 [4] - 菜粕：震荡 [4] - 豆二：震荡 [4] - 豆一：震荡偏弱 [4] - 生猪：震荡偏弱 [6] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：震荡 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [8] 报告的核心观点 - 短期制造业复苏被打断，ZZJ会议不及预期，鲍威尔释放降息信号，大宗商品受到支撑，各品种因自身供需情况呈现不同走势，股指市场受政策影响看涨情绪升温，黄金因多种属性支撑震荡偏强，油脂受需求因素影响震荡偏多，农产品、软商品及聚酯相关品种也各有其价格驱动因素 [2][3][4][8] 各品种情况总结 黑色板块 - 铁矿：全球发运环比大幅回升，到港量环比回升，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，8月下旬北方有减产预期但力度不及预期，短期基本面矛盾有限，预计震荡运行 [2] - 煤焦：受福建大田煤矿事故影响及反内卷成效，夜盘大幅拉涨，产地煤矿恢复慢，精煤库存创2024年3月以来最低，下游焦钢企业开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，河北和山东焦化限产时间长，供应端利多因素扰动市场情绪，短期调整幅度有限，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入操作 [2] - 螺纹：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年总需求无增量下呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存加速累库，社会库存增幅扩大，8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市整体供需矛盾加剧，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无明显改善，无产线放水或点火，开工率基本持稳，周产量环比持稳，厂家库存继续累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，中下游库存偏低有补库空间，但刚需尚未回暖，长期房地产行业处于调整周期，玻璃需求难以大幅回升，短期现货偏弱，盘面在宏观面驱动下跟涨，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录2.10%，上证50股指收录2.32%，中证500股指收录 - 1.77%，中证1000股指收录1.51%，半导体、电脑硬件金融板块资金流入，航空、燃气板块资金流出，国务院常务会议有多项政策部署，财税部门财政政策积极且思路转向“投资于人”，市场看涨情绪升温，流动性增量涌入，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率上行2bps，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展3612亿元7天期逆回购操作，单日净投放1232亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属板块 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题致美元信用出现裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求明显上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策可能短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突演变主导市场避险情绪变化，非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，通胀数据有不同表现，鲍威尔鸽派言论增加9月降息预期，目前预期达84%，支撑金价上涨，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：现货市场价格横盘整理，针叶浆外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面呈供需双弱格局，价格处于关键点位，预计盘整为主 [4] - 原木：港口日均出货量6.33万方，较上周减少0.09万方，9、10月临近加工厂备货意愿增强，日均出库量维持在6万方以上，7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港预计维持低位，上周预计到港量32.3万方，环比增加，近期到船量减少，供给压力不大，港口库存306万方，环比去库2万方，挑战300万方关键阈值，预计维持去库状态，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR8月最新报价116美元/立方米，较上月上涨2美元，成本端支撑增强，短期基本面矛盾不大，预计区间震荡为主 [4] 油脂油料板块 - 油脂：豆油受出口销售强劲及美环保署生物燃料豁免决策影响，需求前景被看好；7月马棕油增产累库但期末库存211万吨远低于市场预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策提供长期支撑；国内8月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [4] - 粕类：USDA大幅调低美豆种植面积，单产提升，但期初库存、产量及期末库存均下降，美豆产区天气晴朗干燥利于生长，Pro Farmer预计大豆单产有望创历史新高，未来一个月天气是关键因素；商务部对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施，增加进口成本，市场担忧供应减少；美豆出口未改善前，巴西大豆高升水格局难改变；国内8 - 9月大豆到港量高企，油厂开机节奏偏高，豆粕库存高位供应充裕，下游采购情绪回归谨慎，中美谈判预期扰动市场情绪，预计豆粕偏震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [4] 农产品板块 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，近期气温升高使生猪增重速度放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大对低价标猪采购力度，养殖端可能继续减重，多数地区生猪交易均重仍有下行空间；需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价为14.17元/公斤，价格呈下行态势，受养殖端出栏节奏加快和高温天气影响终端消费，屠宰企业压价收购，重点屠宰企业平均开工率为33.25%，环比上涨0.76个百分点，肥标猪价差震荡波动，整体均值平稳，生猪供应增加而高温制约消费需求，未来一周生猪周均价或维持震荡 [6] 软商品及聚酯板块 - 橡胶：天然橡胶主产区天气因素干扰减弱，但地缘冲突未有效缓解对割胶有小幅干扰，云南产区割胶利润小幅上涨，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区天气好但胶水产量低于往年同期和预期，受期货行情带动加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶进度，越南产区天气好原料价格上涨；需求端半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，半钢胎产能利用率可能分化，全钢胎利用率将恢复性增长但幅度有限；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，海外货源到港入库量低，入库率下滑，现货价格回落促使下游轮胎企业逢低补货，出库量环比增长；当前市场供大于求格局但差距收窄，地缘局势有望缓和施压油价，下周期国内外主产区降雨增多，原料供应趋紧预期推动胶价走强，国内现货库存有望延续去库态势，预计短期内价格偏强运行 [8] - PX：结束俄乌冲突努力的不确定性可能支撑油价反弹，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月PX供需略微转弱但短期仍紧俏，PXN价差较为坚挺，近期受韩国炼化淘汰旧产能影响，价格偏强 [8] - PTA：油价振幅较大，尽管PXN价差坚挺，但成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷开始反弹，供需改善，短期价格跟随成本波动为主 [8] - MEG：上周港口库存大概率去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动较大，低库存支撑盘面价格 [8] - PR：成本端形成支撑，但下游旺季表现不及预期，追涨动力不足，市场低价补货后延续逢低刚性补入节奏，短期内供需结构相对平稳，市场对后期需求预期偏谨慎，价格上行幅度弱于原料端 [8] - PF：涤纶短纤自身供需端缺乏利好，但原料偏强，叠加地缘局势、宏观政策等不确定因素较多，本周短纤价格或仍偏强震荡 [8]