行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 关注中报超预期标的及港股流动性变化 看好后续游戏、AI、IP、影视行情[1] - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 需要锐度和配置并重[5] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 分三步推进：公有云价值重塑+产业重回增长→有平台有用户有场景但缺少大模型能力赋能的企业→C端场景不断落地[5] - 港股恒科近期或受流动性拖累 但部分互联网权重资产位置仍不高 看好后续反弹优势[5] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨5.17% 同期沪深300指数上涨4.18% 板块跑赢沪深300指数0.99% 位列所有板块第6位[6] - 个股涨幅前五：果麦文化（24.79%）顺网科技（24.16%）昆仑万维（23.48%）科德教育（22.25%）智度股份（20.49%）[9] - 港股科技板块涨幅前五：蔚来-SW（27.75%）小鹏汽车-W（18.73%）阅文集团（9.35%）华虹半导体（9.16%）中芯国际（7.87%）[12] 游戏市场表现 - iOS畅销榜腾讯系产品占优 《王者荣耀》稳定榜首 《和平精英》稳定前三 《三角洲行动》稳定前五 《无畏契约：源能行动》稳定前十[14] - 巨人网络《超自然行动组》8月17日新商业化版本更新后畅销榜跃升至第4 并持续维持在Top20内[5] - 恺英网络《热血江湖：归来》将于8月27日上线[5] - 下周新品：《巴别塔圣歌》将于8月26日海外上线[16] 电影市场表现 - 截至8月22日 2025年电影大盘票房（不含服务费）341.31亿元 观影人次8.75亿人 较2019年同期分别恢复约85%和77%[19] - 8月18日-22日周票房5.87亿元（不含服务费） 观影人次1818.0万人 平均票价32.2元（不含服务费）[20] - 周票房TOP5：《捕风捉影》（1.78亿元 占比30.3%）《浪浪山小妖怪》（1.40亿元 占比23.8%）《南京照相馆》（1.17亿元 占比19.9%）《坏蛋联盟2》（4155万元 占比7.1%）《东极岛》（2809万元 占比4.8%）[21] - 待上映重点影片：《7天》（想看人数118,785人）《有朵云像你》（想看人数65,164人）《蛟龙行动（特别版）》（想看人数16,084人）《一只绣花鞋》（想看人数14,190人）[24] 行业重要新闻 - 广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》 实施"内容焕新计划" 改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理政策 优化审查机制[26] - 泡泡玛特官宣"迷你版LABUBU"将于8月28日线上开售 8月29日线下开售 单价79元 整套售价1106元[27] - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 支持思考模式与非思考模式自由切换 提升思考效率和Agent能力[28] 重点公司业绩 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% THE MONSTERS IP营收48.1亿元 同比增长668%[28][29] - 快手2025年Q2平均日活跃用户4.09亿 创历史新高 总收入350亿元 同比增长13.1% 经调整利润净额56亿元 经调整净利润率16.0%[30] - 吉比特2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增加24.50%[31] 投资建议 - 游戏：关注中报后边际变化 建议关注恺英网络、巨人网络、星辉娱乐、完美世界、顺网科技、神州泰岳等[5] - IP：推荐创源股份、大麦娱乐、泡泡玛特 关注阅文集团（IP衍生品上半年GMV接近去年全年水平）[5] - 影视：监管边际改善 关注芒果超媒、华智数媒、爱奇艺、阅文集团、华策影视、欢瑞世纪等[5] - AI：关注中文在线（海外短剧平台FlareFlow月用户充值收入增速500%+）、浙数文化（参投14家杭州准独角兽企业）[5] - 分众传媒：主业稳健 有碰一碰增量变现+新潮整合潜在向上期权 低估值+高分红[5] - 港股：关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等[5]