投资评级 - 维持买入-B评级 [1][11] 核心观点 - 2025H1营收同比下降6.12%至31.04亿元，归母净利润同比增长3.19%至2.88亿元，利润增长主要源于费用控制 [5][6] - 线上渠道收入同比增长8.88%至5.95亿元，占比提升至19.16%，其中抖音和微信视频号分别增长14.25%和136.45% [8] - 毛利率微升0.11pct至76.41%，销售费用率和行政费用率同比下降，净利率提升0.84pct至9.26% [9] - 经营活动现金流净额同比大幅增长98.27%至8.96亿元 [9][10] - 预计2025-2027年EPS为0.84/0.90/0.95元，对应PE为8.0/7.5/7.1倍 [11] 财务表现 - 2025H1营收31.04亿元（-6.12%），归母净利润2.88亿元（+3.19%） [5][6] - 存货同比增长16.6%至14.86亿元 [9] - 直营渠道收入24.31亿元（-7.69%），经销渠道收入0.78亿元（-38.32%） [8] - 电商渠道毛利率提升2.28pct至63.40% [9] 品牌与渠道 - La Koradior品牌营收2.80亿元（+9.65%），主品牌Koradior营收10.44亿元（-1.22%） [7] - NAERSI营收6.55亿元（-10.85%），NEXY.CO营收4.84亿元（-4.00%） [7] - 期末门店总数1765家，较期初净减少74家 [8] - 天猫营收1.29亿元（+3.81%），唯品会营收2.45亿元（+2.03%），EEKA商城营收0.33亿元（-34.00%） [8] 未来展望 - 公司计划围绕品牌力和商品力深化改革，预计收入端将小幅改善，利润端展现弹性 [11] - 预计2025-2027年营收分别为62.86/66.67/70.50亿元，净利润分别为5.93/6.31/6.67亿元 [13]