投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI技术驱动产品创新和付费转化率提升，推动业绩增长 [4][5][6] - 全球化战略成效显著，海外用户增长强劲 [5] - 业务结构持续优化，高毛利率的影像与设计产品业务成为增长核心 [4][6] 2025H1业绩表现 - 总收入18.21亿元，同比增长12.3% [4] - 经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3% [4] - 毛利率73.6%，同比提升8.7个百分点 [4] - 影像与设计产品业务收入13.51亿元，同比增长45.2%，占总收入74.2% [4] - 广告业务收入4.34亿元，同比增长5.0% [4] - 美业解决方案业务收入0.30亿元，同比下降88.9% [4] 用户数据 - 全球月活跃用户达2.80亿，同比增长8.5% [5] - 海外MAU达9800万（占比35%），同比增长15.3% [5] - 国内市场MAU为1.82亿，同比增长5.2% [5] - 付费订阅用户数达1540万，同比增长42.0% [6] - 付费订阅渗透率提升至5.5% [6] 产品创新与全球化进展 - AI创新功能成为海外扩张重要引擎，"AI换装"在东南亚、美国、英国等市场广受好评 [5] - "AI闪光灯"功能上线首月触达全球约190万用户 [5] - 针对印尼、日本等市场进行本地化功能优化 [5] - 海外生产力工具MAU同比增长超过90% [5] - 2025年7月推出AI设计助手RoboNeo，MAU快速突破百万 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为40.16/50.53/61.05亿元 [6] - 预计同比增长20.2%/25.8%/20.8% [6] - 预计NON-IFRS归母净利润为9.50/11.89/15.58亿元 [6] - 预计同比增长62.1%/25.1%/31.1% [6] - 预计毛利率将提升至74%/75%/76% [9] 财务指标表现 - 2024年营业收入33.41亿元，同比增长23.9% [9] - 2024年归母净利（NON-IFRS）5.86亿元，同比增长59.2% [9] - 2024年毛利率69% [9] - 净资产收益率（NON-IFRS）预计将从2025年的17.94%提升至2027年的23.28% [10] - 总资产周转率预计将从2025年的54%提升至2027年的65% [10]