核心观点 - Jackson Hole会议释放鸽派信号，暗示9月降息即将到来，美联储政策立场转向关注就业下行风险，并调整货币政策框架以放松降息约束 [2] - 美股短期预计震荡上行，中长期趋势向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导，AI叙事延续且政策托底经济下行 [3][5] - 全球市场分化：发达市场上涨0.4%，新兴市场下跌0.5%，港股震荡上行但资金增配需更多理由，黄金ETF机构小幅减持 [5][6][7] Jackson Hole会议要点 - 鲍威尔暗示降息临近，指出就业风险超过通胀，关税影响为"一次性"，9月降息概率提升至81% [2][21] - 货币政策框架修订：放弃平均通胀目标，回归灵活通胀目标制，删除有效利率下限和充分就业缺口表述 [2] - 美国2025年经济显著放缓，但未断崖式恶化，居民工资和财富效应支撑消费 [2][3] 美股市场展望 - 短期支撑因素：9月降息概率高（需就业人数增幅<15万且通胀环比<0.4%），历史鸽派会议后标普500平均涨1.3%（1周）和5.5%（3个月），市场广度升至71%，风险溢价-0.76% [3][22][26] - 中长期驱动：经济放缓但不衰退，AI加速落地（Token暴增），降息和减税政策托底，企业盈利修正斜率向下但基本面稳健 [3][5][34] 全球市场表现 - 周度表现：发达市场涨0.4%，新兴市场跌0.5%；道指领涨1.5%，标普500涨0.3%，纳指跌0.6%；恒生科技涨1.9%，恒指涨0.3% [5][9] - 资金流向：全球股票ETF净流入167.08亿美元（放缓128.39亿），债券ETF净流入89.19亿美元（放缓95.23亿）；美国股票ETF净流入最多（+62.3亿），日本净流出最多（-18.5亿） [7][36] - 行业ETF：科技净流入13.3亿美元（本周最多），工业净流出1.0亿美元 [38] 港股与黄金 - 港股动力与阻碍：美联储降息预期提振反弹，但资金等待科技财报（英伟达、阿里、美团）指引，A股行情优于H股制约资金增配 [5] - 黄金持仓变动：SPDR黄金信托减持492.59亿美元（持有量周环比-0.9%），安本实物黄金ETF增持57.27亿美元，增持国家集中在美国、英国、德国 [6][28][29] 下周关注重点 - 经济数据：美国7月耐用品订单（8/26）、二季度GDP修正值（8/28）、7月PCE通胀（8/29） [8] - 事件与财报：美联储官员讲话、印度关税上调至50%（8/28）、英伟达及阿里等财报发布（8/27-29） [8]