报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月降息预期基本成为大概率事件，9月降息预期行情进入加速阶段，全球风险偏好大幅提升，避险资产受抑制，白银和风险偏好正相关将出现补涨行情，涨幅大于黄金 [2][28] - 美国经济数据显示美国经济处于承压状态，但仍有较高韧性 [3][16] - 人民币汇率有较好韧性，超预期波动概率低，对黄金影响有限，不是重点考虑因素 [4][24] 各章节总结 第1章 行情回顾 - 美联储降息预期增加，美元指数大跌，黄金反弹，后续金银或同步上涨，更大周期看黄金高位震荡，白银加速上涨，中期金银走势分化，白银上涨受黄金下跌波动影响 [10] 第2章 重要消息概览 - 鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [13] - 美国7月零售销售环比增长0.5%，连续两月大幅增长，同比涨幅3.9%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续十个月正增长 [13][15] - 美国上周初请失业金人数增至23.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人 [15] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至55.4 [15] - 俄罗斯外长表示准备就乌克兰问题谈判，普京提议提高俄乌直接谈判代表团级别 [15] - 美联储7月会议纪要显示维持联邦基金利率目标区间，上半年经济活动增长放缓，通胀略高，前景不确定性高 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国上周初请失业金和前一周续请失业金人数上升，7月零售销售环比和同比增长，7月ISM非制造业指数下降，核心PCE物价指数6月同比上涨，实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平，美国经济有较高韧性 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 欧美公布7月新贸易协议细节，美国对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，为美海产品和农产品提供优惠准入，计划采购美能源和芯片产品 [19] - 特朗普与普京会晤，交谈时间长，或对全球政治稳定注入积极力量 [19] - 特朗普对印度商品加征25%额外关税，使总关税税率达50%，还称对芯片和半导体加征约100%关税 [19] 3.3 其他金融市场 - 美国上周初请和续请失业金人数上升，7月ISM非制造业指数下降，7月标普全球服务业PMI终值创2024年12月以来最高 [20] - 原油受减产影响有扰动，中东局势好转使原油价格下调，美国通胀压力减弱，内外盘铜价走势分歧，9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或走强 [20] 3.4 人民币汇率 - 美联储降息预期增加，美元指数大跌，人民币离岸汇率大幅升值，虽中国7月PMI等数据不佳，但股市上涨、外资流入支撑人民币汇率，汇率韧性好，对黄金影响有限 [24] 第4章 行情展望及投资策略 - 9月降息预期行情进入加速阶段，全球风险偏好提升，避险资产受抑制，白银涨幅大于黄金 [28]