鲍威尔鸽派转向与降息预期 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，明确政策立场调整必要性，预示9月降息概率大幅提升[3][5] - 过去三个月月均新增就业仅3.5万人，较2024年月均16.8万人大幅下降79%[3] - 失业率升至4.2%，劳动力市场供需同步走弱，就业下行风险上升[3] 通胀压力与政策约束 - 7月PCE通胀同比2.6%，核心PCE同比2.9%，但关税效应被判定为一次性冲击[3][4] - 工资-价格螺旋触发概率低，因劳动力市场偏弱[3][14] - 纽约联储模型显示未来12个月经济衰退概率超60%[6] 经济数据疲软与风险 - 2025年一季度实际GDP年化增速-0.5%，二季度仅短暂反弹[6] - 7月非农新增就业7.3万人，远低于预期的10.4万人，创九个月新低[8] - 商品生产部门就业疲软，制造业减少11万人，采矿业减少4万人[11] 货币政策框架修订 - 删除有效利率下限（ELB）表述，转向适应更高利率环境[18][19] - 放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，强化通胀管控[19][20] - 就业目标表述从"不足"改为"偏离"，强调通胀风险优先性[20][21] 资产表现预期 - 降息预计利好美股，但高估值和盈利下修可能加剧波动[23] - 美债收益率可能下行，美元走弱趋势或持续[23]