行业投资评级 - 坚定看好中国AI投资机会 [1] 核心观点 - 中国AI板块呈现模型与应用双线共振趋势 国产模型能力持续演进 应用商业化明显提速 [6] - 海外AI主线延续"应用+算力"双轮驱动 AI应用进入加速商业化阶段 算力需求持续高景气 [6] 重点公司财报AI进展 Zoom - 2025年第二季度营业收入12.2亿美元 同比增长4.7% GAAP每股收益1.16美元 同比增长65.7% [14] - AI Companion月度活跃用户同比增长超四倍 Zoom联络中心ARR超10万美元客户数达229家 同比增长94家 [3][14] - 预计第三季度营收12.10亿至12.15亿美元 Non-GAAP每股收益1.42至1.44美元 [14] Workday - 2025年第二季度营收23.48亿美元 同比增长12.6% 订阅营收21.69亿美元 同比增长14.0% [3][20] - AI相关净新增ACV同比翻倍 超30%客户交易及超75%净新交易涉及AI产品 [3][20] - 预计第三季度订阅收入约22.35亿美元 同比增长14% [20] Palo Alto Networks - 2025年第二季度总收入25亿美元 同比增长16% AI相关ARR达5.45亿美元 同比增长2.5倍 [3][26] - 平台客户净保留率高达120% 大型交易（ARR超2000万美元客户）同比显著增加80% [3][26] - 预计2026财年第一季度营收24.5亿至24.7亿美元 同比增长约15% [26] 全球AI动态 DeepSeek - 发布DeepSeek-V3.1模型 总参数6710亿 激活参数370亿 支持128K长上下文 [3][34] - 32K扩展阶段训练量达6300亿Token（较此前增10倍） 128K扩展阶段达2090亿Token（增3.3倍） [3][34] - SWE-bench Verified得分66.0（远超V3-0324的45.4分） Terminal-Bench得分31.3（远超V3-0324的13.3分） [34] 字节跳动 - 开源多模态智能体框架M3-Agent 支持实时处理视觉与听觉输入 构建长期记忆 [3][37] - 在M3-Bench-robot上比基线模型MA-LMM准确率提升6.3% 跨模态推理等类别提升幅度最高达15.5% [3][37] 英伟达 - 发布9B参数模型Nemotron Nano 2 采用Mamba-Transformer混合架构 [3][41] - 推理吞吐量最高达Qwen3-8B的6倍 单张A10G GPU支持128K长上下文 [41] - 预训练数据集含20万亿Token 开源含6.6万亿Token的多语言数据集 [41] 投资建议 中国AI - 关注互联网公司：阿里巴巴 腾讯 小米 快手 美团 百度 [6] - 关注AI生态企业：出门问问 第四范式 商汤 美图公司 京东健康 阿里健康 涂鸦智能 粉笔 知乎 KEEP 汇量科技 [6] 海外AI - 关注AI应用公司：Duolingo Shopify AppLovin Palantir Salesforce ServiceNow Snowflake [6] - 关注AI算力公司：英伟达 Marvell 博通 VERTIV 微软 Oracle [6]