报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：未明确评级 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场“反内卷”与弱需求反复拉锯，盘面逐步企稳，关注商品市场风向变化 [2] - 铁矿预计高位震荡，虽铁水减产从预期走向现实，但美联储降息预期升温使市场投机情绪反复 [3] - 焦炭和焦煤碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，下方空间相对较小 [4][6] - 硅锰和硅铁价格大幅下行后，下方空间相对较小，硅锰关注矿山装船发运情况，硅铁跟随硅锰走势为主 [7][8] 各品种核心要点 钢材 - 螺纹表需回升、产量回落、库存上升，热卷需求好转、产量和库存同步增加，铁水产量维持高位，市场有负反馈压力但库存整体水平偏低 [2] - 地产投资大幅下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，关注“严打买单”对出口的影响 [2] 铁矿 - 全球发运高位回落但仍强于去年同期，澳洲及其发往中国的量大幅增加，国内到港量回落，港口库存预计短期小幅累库 [3] - 终端需求面临淡旺季转换，铁水在阅兵前后有减产预期 [3] 焦炭 - 部分区域焦化厂因重大事件临近有限产预期，铁水日产抬升，炼钢利润维持高位，焦化第八轮已提，利润好转，日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交走弱，成交价格随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存大概率累增 [6] - 焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，下方空间相对较小 [6] 硅锰 - 关注South32澳洲矿山装船发运情况，铁水产量维持较高水平，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好 [7] - 锰矿本周价格小幅下调，厂家提前备货使天津港出库量高，价格下方空间小，下半年锰矿预计累库 [7] 硅铁 - 铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应持续大幅回升，期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势，价格大幅下行后下方空间相对较小 [8]