投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 打印机市场龙头地位巩固，芯片业务多点开花 [1] - 重大资产出售导致短期利润波动，但不改长期发展前景 [1] - 奔图实现产品结构升级与技术突破，A3复印机销量同比激增115% [1] - 极海微在车规级芯片和工业控制领域实现突破，非耗材芯片业务营收同比增长52% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.93/13.56/19.06亿元，对应PE分别为96X、28X、20X [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入123.27亿元，同比下降3.65% [1] - 2025年上半年归母净利润-3.12亿元，同比止盈转亏 [1] - 预计2025年营业收入292.19亿元，同比增长10.62% [4][8] - 预计2025年归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增长71.29% [4][8] - 预计2025年毛利率32.59%，净利润率4.39% [8] 打印机业务 - A3复印机成为核心增长引擎，上半年销量同比激增115% [1] - "扛打系列"打印机创下连续打印超40万页、卡纸率<0.02‰的世界纪录 [1] - 信创打印机出货量同比增长65%，二季度环比增长130% [1] - 深度适配鸿蒙、统信UOS等10余种国产操作系统 [1] 芯片业务 - 极海微车规级芯片商业化落地，与广汽合作量产AK2超声波传感器芯片 [2] - 推出APM32E030工业级基础拓展型MCU，实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位优化升级 [2] - 基于该芯片推出磁电式绝对值编码器参考方案，可用于伺服电机、机器人关节等领域 [2] - 针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片等 [2] - 部分产品已面向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [2] - 2025H1工控、汽车等非耗材芯片营收达2.54亿元，同比增长52% [2] - 2025Q2工控、汽车等非耗材芯片营收1.5亿元，环比增长44% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为292.19/328.53/382.95亿元 [4][8] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为12.83/14.49/20.28亿元 [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.90/1.02/1.43元 [4][8] - 预计2025-2027年PE分别为29X、26X、19X [4][8]