鲍威尔鸽派转向与降息预期 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，明确政策立场调整必要性，为9月降息铺平道路[3] - 过去三个月月均新增就业仅3.5万人，较2024年月均16.8万人下降79%[3] - 失业率升至4.2%，劳动力市场供需同步走弱，就业下行风险上升[3] 通胀压力评估 - 7月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.9%，关税推升商品价格但被判定为一次性冲击[3][4] - 工资-价格螺旋触发概率低，因劳动力市场疲软抑制薪资持续上涨压力[4] - 纽约联储模型显示未来12个月经济衰退概率超60%[6] 经济数据表现 - 2025年一季度实际GDP年化增速-0.5%，二季度反弹但内生增长动能不足[6] - 7月非农新增就业7.3万人，低于预期的10.4万人，创九个月新低[8] - 商品生产部门就业疲软，制造业减少11万人，采矿业减少4万人[11] 政策框架修订 - 美联储删除有效利率下限（ELB）表述，转向适应更高利率环境的新框架[18] - 放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，取消"弥补"策略[19] - 就业目标表述从"不足"改为"偏离"，强调通胀风险下的预防性收紧[20] 资产影响展望 - 预防式降息预期推动风险偏好回升，历史降息后标普500指数短期上涨超5%[23] - 降息可能导致美债收益率下行、美元走弱，收益率曲线趋于陡峭[23]