报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观降息预期支撑铝价，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [9][10] - 短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到锌价上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] - 锡市短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 2025.8.15 - 2025.8.22期间，铜期货主力合约收盘价格从79060元降至78690元，周变动-370元，周涨跌幅-0.47%；铝期货主力合约价格从20770元降至20630元，周变动-140元，周涨跌幅-0.67%；锌期货主力合约价格从22505元降至22275元，周变动-230元，周涨跌幅-1.02%；锡期货主力合约价格从266820元降至265930元，周变动-890元，周涨跌幅-0.33%；镍期货主力合约价格从120600元降至119610元，周变动-990元，周涨跌幅-0.82% [7] - 同期，铜现货价格从79170元降至78825元，周变动-345元，周涨跌幅-0.44%；铝现货价格从20680元涨至20750元，周变动70元，周涨跌幅0.34%；锌现货价格从22664元降至21930元，周变动-734元，周涨跌幅-3.24%；锡现货价格维持266250元不变；镍现货价格从121820元降至120890元，周变动-930元，周涨跌幅-0.76% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价区间运行，宏观上美联储降息预期升温及中国政策加码内需释放，营造利多氛围，有望提振铝消费前景；供应端少量置换产能投产，产量微幅增长；国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，市场温和复苏；预计8月下旬铝线缆、铝板带等领域延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求；8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨 [9] - 观点：宏观降息预期支撑价格，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [10] 锌 - 逻辑：上周锌价区间震荡，沪伦比值在8.0附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭；镀锌开工率57.42%，较上周下降1.12个百分点；周初部分企业逢低补库，后补库情绪减弱，锌锭库存增加；截至8月25日，SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加；受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释放速度 [12] - 观点：短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] 锡 - 逻辑：7月我国锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%；1 - 7月累计进口量7.24万吨，累计同比下降32.32%；缅甸受雨季影响复产缓慢，非洲进口量级下滑，供应偏紧推动锡价；国内云南和江西两省受缺原料和废锡影响，开工率维持低水平；下游需求一般，市场有降温迹象，短期供需双弱 [13] - 观点：短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 品种数据（铝、锌、锡） 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格8月22日当周640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿河南价格8月22日当周570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价8月22日当周74.74美元/吨，环比+0.03，同比-1.37 [17] - 铝土矿：8月22日当周港口汇总到港量416.77万吨，环比-92.85，同比+36.58；出港量400.53万吨，环比-13.42，同比-20.22 [21] - 氧化铝：国产河南价格8月22日当周3225元/吨，环比-15，同比-660；完全成本8月22日当周2891.7元/吨，环比+6.9，同比+27.5；山西利润8月22日当周269.57元/吨，环比-20，同比-703.91 [24] - 电解铝：总成本8月22日当周16718.55元/吨，环比-19.49，同比-948.02；佛山 - SMM A00铝地区价差8月22日当周-60元/吨，环比-10，同比+40 [26] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率8月21日当周63.6，环比+1，同比-5.2；铝箔开工率8月21日当周70，环比+0.7，同比-5.1；铝板带开工率8月21日当周66，环比+1，同比-5；铝型材开工率8月21日当周50.5，环比不变，同比-0.3；原生铝合金开工率8月21日当周56.6，环比不变，同比+1.6；再生铝合金开工率8月21日当周53，环比不变，同比-0.6 [31][32] - 电解铝库存：上海保税区库存8月21日当周81900吨，环比-2900，同比+48400；保税区总库存8月21日当周101900吨，环比-2900，同比+64200；社会库存8月25日当周61.6万吨，环比+0.9，同比-18.7；主要消费地铝锭周度出库量8月18日当周11.25万吨，环比+0.33，同比+0.2；上期所库存8月22日当周124605吨，环比+3952，同比-161342；LME库存8月21日当周478725吨，环比-825，同比-395725 [37][38] - 现货SMM A00铝：当月基差8月22日当周60元/吨，环比+105，同比+200；主力基差8月22日当周80元/吨，环比+140，同比+260；连三基差8月22日当周150元/吨，环比+145，同比+375 [43] - 现货SMM A00铝（佛山）：当月基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240；主力基差8月22日当周20元/吨，环比+130，同比+300；连三基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240 [46] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周20元/吨，环比+35，同比+60；当月 - 连三价差8月22日当周90元/吨，环比+40，同比+160 [50] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格8月22日当周16804元/金属吨，环比-200，同比-3858；国产锌精矿加工费8月22日当周3900元/金属吨，环比不变，同比+2450；进口锌精矿加工费8月22日当周92.5美元/干吨，环比+2.2 [55] - 锌精矿：企业生产利润8月22日当周3804元/金属吨，环比-200，同比-3610；进口盈亏8月21日当周-876.68元/吨，环比+487.84，同比-1281.37；连云港进口锌精矿库存8月22日当周14万实物吨，环比+6，同比+9 [58] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存8月25日当周13.85万吨，环比+0.31，同比+0.98；锌锭保税区库存8月21日当周0.75万吨，环比-0.05，同比+0.15；上期所精炼锌库存8月22日当周77838吨，环比+1035，同比-6728；LME锌库存8月21日当周68075吨，环比-8250，同比-188775 [61] - 镀锌：产量8月21日当周332890吨，环比-14155，同比+3495；开工率8月21日当周57.42，环比-1.12，同比+2.39；原料库存8月21日当周14120吨，环比+1000，同比+1710；成品库存8月21日当周382800吨，环比+11100，同比-66380 [64] - 锌基差（SMM 0锌锭）：当月基差8月22日当周-75元/吨，环比-45，同比-30；主力基差8月22日当周-75元/吨，环比-20，同比-55；连三基差8月22日当周550元/吨，环比-160，同比+465 [67] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周0元/吨，环比+25，同比-40；当月 - 连三价差8月22日当周30元/吨，环比+95，同比-305 [68] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量8月22日当周0.289万吨，环比+0.002，同比-0.019；合计开工率8月22日当周59.64%，环比+0.41，同比-3.92 [74] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计8月22日当周7491吨，环比-301，同比-3018；中国分地区锡锭社会库存8月22日当周9278吨，环比-802，同比-3257 [77] - 锡精矿加工费：云南40% 8月22日当周12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西60%、湖南60%、江西60% 8月22日当周均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [79] - 锡矿进口盈亏水平：8月21日当周10126.07元/吨，环比-3805.14，同比-8522.43 [80] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南8月22日当周254000元/吨，环比持平，同比+3000；60%锡精矿广西、湖南、江西8月22日当周均为258000元/吨，环比持平，同比+3000 [84]