报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡上行，但成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险；原料端相较成材表现更为坚挺，后续需关注安全检查及环保限产的潜在影响；建议持续跟踪终端需求修复进度，以及成本端对成材价格的支撑力度；同时提示警惕商品情绪在当前位置阶段性反复的可能，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3138元/吨，较上一交易日涨19元/吨（0.609%），当日注册仓单161306吨，环比增加3573吨，主力合约持仓量为134.783万手，环比减少63773手；现货市场方面，天津汇总价格为3280元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格为3310元/吨，环比增加30元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价为3389元/吨，较上一交易日涨28元/吨（0.833%），当日注册仓单26849吨，环比减少5366吨，主力合约持仓量为93.8245万手，环比减少59902手；现货方面，乐从汇总价格为3420元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格为3430元/吨，环比增加30元/吨 [3] - 宏观上美联储主席鲍威尔发表鸽派言论，降息概率提升支撑盘面情绪转好；出口量虽小幅增加，但整体仍处于弱势震荡格局；基本面看，螺纹钢产量本周明显回落，需求环比有小幅修复但整体依旧疲弱，库存继续累积；热轧卷板需求保持回升，产量增长较快，库存已连续六周增加；当前螺纹与热卷库存累积速度加快，钢材整体产量仍处高位，而需求端承接力度不足；总体而言，成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险 [4] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至787.00元/吨，涨跌幅+2.21%（+17.00），持仓变化+12205手，变化至46.48万手，铁矿石加权持仓量83.21万手；现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差42.03元/吨，基差率5.07% [6] - 供给方面，最新一期海外铁矿石发运节奏平稳，澳洲发运量增加，巴西发运量高位回落，澳巴整体基本持稳，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量下降；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量240.75万吨，环比上升0.09万吨，与上期基本持平，高炉检修与复产均有，钢厂盈利率继续下滑；库存端，港口库存延续小幅回升趋势，钢厂进口矿库存小幅下降；终端数据方面，五大材表需环比回升，但螺纹、热卷库存继续累积；从基本面看，当前供给端处于海外矿山传统发运淡季，压力尚不显著，关注后续发运进度；钢厂盈利率继续下滑，原料价格的坚挺对钢厂利润有一定影响，因终端需求持续走弱，铁水短期向上增幅或有限，需关注后续高铁水和终端需求的矛盾积累情况；宏观方面，美联储最新表态偏鸽，对商品市场氛围有一定利多影响，预计铁矿石价格短期震荡偏强运行；此外，对于唐山钢厂限产进展，影响时间上看较短，但对单周铁水产量预计将产生较大影响，后续关注点在于限产结束之后的铁水恢复情况 [7] 锰硅硅铁 - 8月25日，受杰克逊霍尔会议上鲍威尔放鸽影响，商品情绪显著改善，焦煤盘中一度涨逾5%，铁合金跟随出现一定反弹；锰硅主力（SM601合约）日内收涨1.13%，收盘报5898元/吨；硅铁主力（SF511合约）日内收涨0.67%，收盘报5680元/吨 [9] - 锰硅盘面价格在日线级别跌破6月初以来的短期反弹趋势线，走势弱化，后续关注下方5600元/吨附近支撑情况；硅铁日线级别向下临界6月初以来的短期反弹趋势线，走势弱化，后续继续关注反弹趋势线支撑情况；建议投机头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与 [9] - 近期碳酸锂显著回落，商品整体延续回调，铁合金价格快速走低，加速向外挤出被“反内卷”预期拔高的估值；多晶硅价格向下具备抵抗性，焦煤价格因福建一煤矿事故带动向上出现一定反弹；提示警惕商品情绪在当前位置阶段性反复的可能；最终价格会在情绪逐渐消散后向基本面靠拢，但该过程还需要一定的时间；短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机，切记控制好保证金安全 [10] - 基本面方面，锰硅过剩的产业格局并未因为“反内卷”发生改变，产量近期持续上升，供给端压力未减；硅铁基本面上并未有明显矛盾，供给端同样呈现持续回升态势；未来需防范上半年“抢”出来的需求向下回补可能带来的需求边际弱化，近期螺纹端需求已开始出现疲态；后续重点关注下游终端需求的变化情况以及国家是否出台相关需求配套措施拉动需求回升，同时注意关注煤炭端情绪变化 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅昨日期货主力（SI2511合约）收盘价报8675元/吨，涨跌幅-0.80%（-70），加权合约持仓变化+11945手，变化至535687手；现货端，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比上调50元/吨，主力合约基差425元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差125元/吨 [13] - 工业硅盘面高开低走，价格短期波动反复，谨慎参与，注意风险控制；基本面看，产能过剩、绝对高位的库存以及有效需求不足的问题并没有因为此轮价格反弹而发生根本性的改变；产量环比延续回升趋势，四川产区周产量已较为接近去年同期均值；下游多晶硅开工率提升，周产量延续增势，有机硅产量受利润下滑影响环比有所下降，总体看需求端对工业硅价格支撑边际力度有限，供给端的较快增长对价格压力仍存；显性库存整体高位维稳，去化程度有限；近期行业政策、大厂复产不及预期等消息对盘面价格产生扰动，真实性注意甄别；预计工业硅价格震荡运行，短期运行区间8300 - 9300元/吨，同时关注后续是否有超预期行业政策的出现 [14][15] - 多晶硅昨日期货主力（PS2511合约）收盘价报51580元/吨，涨跌幅+0.34%（+175），加权合约持仓变化-6174手，变化至321295手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价46元/千克，环比持平；N型致密料平均价48元/千克，环比持平；N型复投料平均价49元/千克，环比持平，主力合约基差-2580元/吨 [15] - 多晶硅继续延续“弱现实、强预期”格局，短期市场关注点仍然在于产能整合政策以及下游顺价进展；基本面端，周度产量延续增长趋势，盘面价格维持高位、交割利润空间相对充足的情况下部分库存继续向盘面转移，仓单数量保持较快上升速度；近期关于产能整合、光伏下游环节制定指导价等消息不断释出，产业链提涨的正反馈效应仍存，关注后续组件价格的跟随情况；对于仓单数量快速增长后对盘面可能带来的压力，还需继续观察；多空消息交织下，预计硅料价格维持高波动运行，注意风险控制 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周一沙河现货报价1138元，环比前日下跌9元，华中现货报价1060元，环比前日持平，市场成交灵活，下游逢低采购，交投一般，价格窄幅波动为主；截止到2025年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%，折库存天数27.2天，较上期+0.1天；净持仓方面，空头增仓为主；玻璃产量维持高位，库存压力略有增大，下游房地产需求数据暂时没有特别明显的好转；虽然玻璃基本面仍存在压力，但价格调整的空间整体有限，市场对政策端发力仍有一定的预期，支撑远月合约价格；短期内，预计玻璃偏弱震荡，但估值不宜过分看低；中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，需跟随关注反内卷对玻璃产能的进一步影响及城市更新政策对玻璃需求的影响，房地产方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，但若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能有较大的上涨空间 [18] - 纯碱现货价格1220元，环比前日持平，企业价格整体波动不大；截止到2025年8月25日，国内纯碱厂家总库存188.81万吨，较上周四下降2.27万吨，降幅1.19%；其中，轻质纯碱74.69万吨，环比下降2.62万吨，重质纯碱111.42万吨，环比增加0.35万吨；现货价格偏稳；下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率下降后持稳；下游备货意愿不强，观望谨慎，适量低价成交；碱厂装置窄幅波动，安徽红四方上周末恢复运行，五彩碱业计划今晚停车检修，供应窄幅波动；库存压力有所下降，但重碱库存略有增加；净持仓昨日空头增仓为主；纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内，预计短期内纯碱价格仍以震荡为主；中长期来看，在反内卷的主线逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响较大，预计价格中枢会逐渐抬升，不宜过分看空；但纯碱下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，预计对其上涨空间有一定限制 [19]