报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [6] - 碳酸锂：震荡偏强 [8][10] 报告的核心观点 - 供应扰动反复叠加资金博弈，新能源金属高位宽幅震荡；尽管供需预期短期负面冲击驱动碳酸锂价格大幅下跌，但接下来供需将大概率进入阶段性偏紧状态，对锂价有支撑，而硅面临现实供需趋松的风险，硅价进一步上行高度将受限；中短期成本抬升对新能源金属价格有支撑，供应预期反复和资金博弈放大价格波动；长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格中心可能抬升，锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 市场情绪反复，硅价震荡运行；截至8月25日，通氧553华东9350元/吨，421华东9600元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存437400吨，环比 -0.6%；其中市场库存174500吨，环比 +1.2%，工厂库存262900吨，环比 -1.7%；截至2025年7月，工业硅月产量33.8万吨，环比 +3.2%，同比 -30.6%；1 - 7月累计生产工业硅221万吨，同比 -20.0%；7月工业硅出口74006吨，环比 +8.3%，同比 +36.7%；2025年1 - 7月累计出口414711吨，同比 -1.0%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比 +107.07% [5] - 当前工业硅供应延续回升趋势，西南地区在丰水期优势及硅价反弹的共同作用下，硅厂复产节奏明显加快；月底新疆部分大型企业在完成检修后，部分炉型陆续复产，带来额外增量；展望8月，西南产能释放仍有较大空间，且部分大厂具备进一步复产的可能，整体供应压力或将继续上升；需求方面环比呈现一定改善迹象，多晶硅企业复产带动工业硅需求逐步回升；有机硅行业维持刚需采购节奏，部分企业仍保持一定挺价意愿；铝合金板块开工稳定，对需求的增量支撑有限；库存方面，随着供应端产量持续恢复，社会库存及期货仓单预计将进一步累积，市场承压风险仍需关注 [5] - 硅价短期受宏观情绪和煤价影响延续震荡，大厂开工炉数逐步增加，若复产集中，后续或将进一步压制价格 [6] 多晶硅 - 市场情绪反复，多晶硅价格宽幅波动；根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.5 - 5.2万元/吨，成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；广期所最新多晶硅仓单数量6730手，相较前值增加190手；7月我国多晶硅出口量总量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；2025年1 - 7月出口总量为13525.39吨，累计同比减少25.15%；7月我国多晶硅进口量总量约1169.56吨，环比增加5.11%；2025年1 - 7月进口12379.34吨，同比减少49.08%；2025年1 - 7月份国内光伏新增装机量223.25GW，同比 +81%；2024年1 - 12月光伏累计新增装机278GW，同比 +28% [6] - 宏观方面，反内卷情绪有所反复，近期六部门联合召开光伏产业座谈会，政策预期再次得到强化，不过煤炭价格近期存在一定回落，这使得多晶硅价格近期呈现出宽幅震荡行情；供应基本面来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，四川多晶硅产能近期已经出现回升，预计8月多晶硅产量在当前10万吨以上的基础上将继续回升，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应；需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW，7月份装机量进一步下降；考虑到下半年光伏装机的下降，以及电池片组件抢出口需求的弱化，多晶硅后续需求有继续走弱的风险；总体来看，多晶硅供需现实仍有压力，当前反内卷情绪有所反复，多晶硅价格波动加大 [7][8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期消退，价格也存在反向波动的风险 [8] 碳酸锂 - 多空博弈延续，价格震荡运行；8月25日，碳酸锂主力合约收盘价较上日 +0.53%至7.938万元；碳酸锂合约总持仓 -804手，至788716手；8月25日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 -1400，至82500元/吨；工业级碳酸锂价格较上日 -1400，至80200元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为910美元/吨，折碳酸锂7.71万元/吨；当日仓单 +640吨至25630吨 [8][9] - 枧下窝矿山停产造成的第一波情绪冲击告一段落，后续交易主要两点：一是实际供需短缺的体现，二是某些盐湖和云母矿可能停产的炒作；基本面来看缺口逐渐体现，SMM周度产量环比下滑，尤其云母对应产量下滑量较大，但有部分辉石料做补充；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，但从发运来看四季度将恢复；当前需求也没有明显超预期，8月排产表现相对平稳，9月即将进入旺季，需求值得期待，重点关注排产情况；社会库存小幅去库，8月仓单正在逐渐恢复；总体看来当前国内供需逐渐开始有缺口，但也应注意价格处于当前高位或刺激供应加快释放；当前资金交易热度有所下降，警惕平仓带来的价格极端化，注意规避相应风险，关注回调买入近月或者月间正套机会 [9] - 停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [10] 中信期货商品指数（2025 - 08 - 25） - 综合指数：未提及具体数据 - 特色指数：商品指数2235.46，+0.87%；商品20指数2486.32，+0.97%；工业品指数2275.43，+1.02% [51] - 板块指数：新能源商品指数2025 - 08 - 25数值411.22，今日涨跌幅 +0.12%，近5日涨跌幅 -4.40%，近1月涨跌幅 +4.25%，年初至今涨跌幅 -0.28% [53]