报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整 观点基于母猪、仔猪数据显示到12月出栏量或逐月增加，供应充裕使猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹或削弱散养户降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，鉴于11合约对现货已有微升水，建议暂时观望[4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情概览 - 8月25日全国生猪出栏价13.72元/公斤，较22日跌0.05元/公斤，跌幅0.36%；河南出栏价13.71元/公斤，较22日跌0.16元/公斤，跌幅1.15%；四川出栏价13.62元/公斤，较22日涨0.05元/公斤，涨幅0.37% [6] - 期货价格方面，01合约14240元/吨，较22日涨95元/吨，涨幅0.67%；03合约13315元/吨，较22日涨15元/吨，涨幅0.11%；05合约13770元/吨，较22日涨30元/吨，涨幅0.22%；07合约14175元/吨，较22日持平；09合约13795元/吨，较22日涨35元/吨，涨幅0.25%；11合约13910元/吨，较22日涨70元/吨，涨幅0.51% [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差为 -200元/吨，较22日降130元/吨，降幅185.71% [6] 二、市场动态 - 8月25日生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）8月25日减仓3231手，持仓约7万手，最高价14015元/吨，最低价13860元/吨，收盘于13910元/吨 [2] 三、基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑 空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 四、策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑包括母猪、仔猪数据显示到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且季节性有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，鉴于11合约对现货已有微升水，建议暂时观望 [4]