投资评级 - 维持"增持"评级 目标价6.95元人民币[1][5] 核心观点 - 上半年归母净利润5.1亿元 同比大幅增长76.0% 主要受益于转让传化支付确认投资收益约1.8亿元及回购传化合成40.3%股权带来收益[1] - 物流与化学业务毛利率均实现环比修复 公路港业务开启资产转型 化学业务稳健增长[1][5] - 公司积极探索"场景+科技"新业务模式 与多家企业合作设立智能中试基地 引入无人物流车和AI大模型提升运营效率[4] 财务表现 - 上半年收入122.3亿元 同比下降5.4% 扣非归母净利润2.8亿元 同比增长12.8%[1] - 物流业务营收66.6亿元 同比下降16.7% 毛利率9.9% 同比提升1.6个百分点 环比提升1.4个百分点[2] - 化学业务营收55.6亿元 同比增长13.0% 毛利率21.1% 环比下半年24年18.6%有所回升[3] 业务细分 - 智能公路港业务营收6.1亿元 基本持平 毛利率高达80.5% 同比提升1.6个百分点 出租率稳步提升[2] - 网络货运平台业务营收55.5亿元 同比下降18.5% 毛利率1.9% 同比微升0.3个百分点 持续优化客户结构[2] - 印染纺织助剂营收35.8亿元 同比增长3.3% 毛利率26.2% 同比下降1.2个百分点[3] - 顺丁橡胶营收15.3亿元 同比大幅增长68.3% 新产线带动收入高增长[3] 合作与投资 - 参股公司重庆蚂蚁消金贡献投资收益7312.3万元 同比增长57.8%[4] - 与杭州高新科创、杭州市数据集团等共同投资设立杭州具身智能中试基地科技有限公司 探索具身智能应用[4] - 与蚂蚁科技合作构建传化通生态服务 提升公路港运营效率[4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.4亿元、9.6亿元和12.6亿元 上调幅度分别为43.1%、6.4%和7.8%[5][17] - 预计2025-2027年EPS分别为0.27元、0.34元和0.45元 BPS分别为6.35元、6.60元和6.95元[5] - 基于25年1.09倍PB给予目标价6.95元 较前值5.62元有所上调[5]