报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡走高，国内铜震荡偏强，国内现货进口盈利下滑 宏观上，鲍威尔讲话鸽派为9月降息扫清障碍，但市场担忧通胀数据超预期 库存方面，LME、Comex、SHFE、BC铜库存有不同变化 需求上，季节性淡季渐近尾声，下游订单有望回暖，废铜开工低位利于精铜替代 美铜相比LME升水继续下探，未来可能转为贴水 国内存在加工企业补库和社会库存去库预期，利于铜价企稳回升，但9月旺季弱于上半年，价格上行空间有限[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强 氧化铝复产节奏增加，仓单积累，过剩预期施压，但几矿价格上浮、9.3阅兵期国内矿石开采或受限，成本支撑走强，氧化铝整体偏弱但深跌受限 美联储释放鹰派信号，国内主销地铝锭入库量下滑，下游备货规模提升，周中出现去库特征，是否形成周期性拐点需金九前最后一周证实 铝价存在支撑，需关注铝锭库存拐点、美降息动态[1][2] - 镍：隔夜沪镍涨0.05% 国内SHFE仓单减少，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 镍矿价格平稳，不锈钢供应环比增加、库存压力显现但成本端镍铁少量成交价格上涨，新能源三元需求逐渐走强、原料端供应相对偏紧，一级镍周度库存环比减少 整体基本面变化不大，产业链矛盾不突出，价格偏区间震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨575元/吨，废铜价格上涨200元/吨，精废价差扩大336元/吨 下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别上涨600元/吨、500元/吨 粗炼TC持平 LME注册+注销库存持平，上期所仓单减少401吨，总库存减少4663吨，COMEX库存减少194吨，社会库存增加0.8万吨 LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增加550元/吨[3] - 铅：平均价、含税再生精铅和再生铅价格上涨50 - 100元/吨，含税还原铅价格下降50元/吨 铅精矿到厂价上涨100元/吨，加工费持平 LME注册+注销库存持平，上期所仓单增加2吨，库存减少1154吨 升贴水方面，3 - cash为 - 7.2，CIF提单105美元/吨，活跃合约进口盈亏增加70元/吨[3] - 铝：无锡、南海报价分别上涨60元/吨、70元/吨，南海 - 无锡价差扩大10元/吨，现货升水下降10元/吨 原材料价格大多持平，下游加工费部分下调，铝合金ADC12价格上涨100元/吨 LME注册+注销库存持平，上期所仓单减少474吨，总库存增加3952吨，社会库存中氧化铝减少2.2万吨 升贴水方面，3 - cash为 - 49.65，CIF提单97.5美元/吨，活跃合约进口盈亏增加70元/吨[4] - 镍：金川镍板状价格上涨750元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差均扩大50元/吨 低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0 镍矿部分价格下降，不锈钢部分价格上涨，新能源部分价格下降 LME注册+注销库存持平，上期所镍仓单减少260吨，镍库存减少19吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍库存增加1319吨 升贴水方面，3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏增加660元/吨[4] - 锌：主力结算价上涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比变化不大，近 - 远月价差缩小10元/吨 SMM0、1现货、锌合金、氧化锌价格上涨100 - 110元/吨，国内和进口锌升贴水平均扩大10元/吨，LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨 周度TC持平 上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存增加0.74万吨 注册仓单上期所增加2403吨，LME减少1100吨 活跃合约进口盈亏为0[5] - 锡：主力结算价上涨1.0%，LmeS3下降2.1%，沪伦比变化 近 - 远月价差扩大130元/吨，SMM现货价格上涨3700元/吨，锡精矿价格下降700元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium上涨52美元/吨 上期所库存减少301吨，LME库存持平 注册仓单上期所减少21吨，LME增加45吨 活跃合约进口盈亏为0，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[6][7][9][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[15][19][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[22][24][26] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年[42][44][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，接受多家媒体采访，团队获多项荣誉 期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，深入套期保值会计及套保信披研究 期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告 期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[50]