行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 [2] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充 [2] - 商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大 [2] - 机载系统价值量较高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [3] - 外部形势变化叠加国家政策及资金支持，产业链迎来历史性发展机遇 [4] 我国民机产业发展现状与新形势下的变化 - C919已实现商业规模化运营，C929有积极进展 [8][9] - 发展历程包括测绘仿制、自主探索、中外技术合作和大飞机事业重启四个阶段 [12] - C919为我国首款自主知识产权喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里 [12] - C929为我国首款远程宽体客机，基本型座级280座，航程12000公里 [12] - 截至2024年底，三大航空公司飞机总数量为2651架，占中国民航运输飞机总数量的60.3% [13] - 三大航司机队中，波音系列飞机占比17%、空客系列占比49%、C919占比0.6%、C909占比3.6% [14] - 三大航司飞机平均机龄小于10年 [15] - 2024年C919斩获国航和南航合计200架订单，将于2024~2031年分批交付 [15] - 2025年三大航司计划接收32架C919，机队扩容一倍以上 [15] 中国民航全球市占率及商飞商发国产化需求 - 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%） [2][52] - 未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元 [2][53] - 单通道喷气客机将成为需求重点，未来20年约占中国新机交付总量的70% [54] - 涡扇支线客机将交付898架，占比10%；双通道喷气客机将交付1822架，占比20% [55] - 维修保障后市场不容忽视，2023年我国航材管理行业市场规模为1601亿元 [23][58] - 发动机维修占据39%的市场份额，是飞机维修的主导类型 [59] - 航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%，全寿命周期维修保障费用与采购费用相当 [2][60] - 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [2][60] - 长江1000A发动机适航进展良好，计划"十五五"中后期取得适航认证并批量装机 [64] - 机载系统涉及10多个系统、100多个子系统、约1000项设备，国产自主可控工作亟需加强 [68][71] 投资建议 - 建议关注材料端、结构端、发动机、机载系统、航材国产化及总装环节相关企业 [4][77] - 材料端包括中航高科、光威复材、中简科技等 [4] - 结构端包括中航西飞、中航成飞、洪都航空等 [4] - 发动机包括航发科技、航发动力、航发控制等 [4] - 机载系统包括中航机载、江航装备、中航光电等 [4] - 航材国产化包括润贝航科等 [4] - 总装环节为中国商飞 [4]