投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 新能源涂料业绩高增长 风电涂料业务贡献主要利润来源 2025H1新能源板块营收2.80亿元同比增幅超70% 毛利率达36.09% [2] - 工业涂料平台企业初具雏形 形成"三老+三新+四小"十大业务布局 传统风电与集装箱业务稳增 新业务多点突破 [8] - 2025H1实现营收8.88亿元同比+17.09% 归母净利润1.10亿元同比+48.83% Q2单季度归母净利润0.60亿元同比+31.19% [1] 财务表现 - 2025年预计营收20.06亿元 归母净利润2.65亿元 对应EPS 2.45元 PE 22.5倍 [9] - 2025H1销售毛利率23.50%同比+3.88pct 净利率12.40%同比+2.64pct [2] - ROE持续改善 从2023年7.9%提升至2027年预计14.3% [1][10] 业务板块分析 - 风电涂料：下游需求增速超预期 供应比例及市场份额提升 为Nordex等海外客户批量供货 [2] - 集装箱涂料：2025年需求韧性超预期 海洋装备板块营收6.04亿元 毛利率17.62% [2] - 新业务突破：船舶涂料通过挪威船级社认证 光伏边框涂层获德国莱茵TUV认证 海工涂料NORSOK M501测试进行中 [3] 产能布局 - 珠海生产基地2025年6月投产 产能7万吨覆盖华南及东南亚市场 [8] - 南通生产基地4万吨产能增设项目通过环评 预计2025年底建成 [8] - 智能化工厂完工后三年内无需大规模资本支出 属地化生产降低运输费用 [8] 业绩展望 - 2025-2027年营收预计20.06/22.74/27.77亿元 归母净利润2.65/3.18/3.98亿元 [9] - 对应EPS 2.45/2.94/3.68元 PE 22.5/18.8/15.0倍 [9] - 船舶涂料业务规划"再造一个麦加" 有望进入高速增长通道 [3]