证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-08-26 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《出口韧性、"反内卷"，引领 PPI 边 际改善》 - 2025.08.25 宏观观点 海外宏观周报：美联储降息预期升温 ⚫ 核心观点： 杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔意外放鸽，表示"风险平衡正 在发生转变"，强调就业风险。鲍威尔指出，虽然劳动力市场似乎处 于平衡状态，但这一平衡是供给和需求同时放缓的结果，这种不寻常 的情况表明，就业的下行风险正在上升。通胀方面，鲍威尔认为关税 对通胀的影响相对短暂，仅仅是价格水平的一次性变化。此外，鲍威 尔还宣布完成了联储第二次公开货币政策框架评估，废除 2020 年以 来的平均通胀目标制，恢复到 2%通胀目标的框架，但仍保留就业方面 的目标，将减轻与最大就业率的"短缺"而不是"偏差"，即更重视 就业的下行风险。在鲍威尔明确传递降息预期后，交易员将 9 月降息 概率推升至约 90 ...