报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月以来债市明显调整，市场关注调整结束位置、修复契机及空间，债市调整拐点需满足悲观预期基本释放到位、出现被市场广泛认可的利多主线两个条件 [2][6] - 从机构行为判断，债市悲观预期或已基本释放到位，三条可能的利多主线中，股债各自走出独立行情、社融增速触顶回落发生概率较大，央行降息预期需再观察，当前债市拐点信号明确，10年期国债收益率1.8%附近或遇较强阻力，建议把握债市机会 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 8月以来债市明显调整 - 8月以来债市明显调整，长端调整显著，债市整体熊陡，利率调整幅度大于信用，市场关注调整结束位置、修复契机及空间 [15] 债市悲观预期或已基本释放到位 - 从机构行为判断，债市悲观预期或已基本释放到位，典型债市调整过程为阴跌—急跌—缓跌—企稳，对应市场预期为疑虑—动摇—悲观踩踏—修复，若出现公募基金大幅连续净卖出、保险配置力量明显增强，可判断债市大概率充分调整 [17] - 最近一轮债市调整从6月17日开始，经历阴跌、急跌、修复、再度调整阶段，从情绪上看本轮调整可能基本结束 [18] - 银保负债成本下行，债市调整后对配置盘吸引力上升，10年国债收益率中枢接近1.80%、30年国债收益率接近2.1%时调整动能衰减 [19] 等待一条信号意义明确、能被市场广泛接受的利多主线 - 最可能的线索是权益结束单边上行行情或债市走出相对于权益的独立行情，股债跷跷板效应大概率不会一直持续，当前PMI数据指向基本面可能承压，央行维持充裕流动性，债市或逐渐解除权益情绪压制 [25][26] - 可能的第二条线索是央行三季度末至四季度降息，美联储降息会打开国内降息空间，但中美利差深度倒挂，货币政策“以我为主”，央行降准降息可能是“组合拳”形式，该主线需进一步明确 [28][29] - 可能的第三条线索是社融增速拐点确认，8月开始社融增速下行且趋势或持续到年底，预计社融增速7 - 8月达全年高点9.0%左右，随后回落至年底的8.2%左右，特殊再融资债增发对社融影响是阶段性的 [35] - 总体而言，债市情绪或已基本释放到位，股债各自走出独立行情、社融增速触顶回落发生概率较大，央行降息预期需再观察，债市拐点信号明确，建议把握债市机会 [38]