投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 包装水业务因舆情影响消退而逐步恢复销售，凭借强大的品牌、产品、渠道影响力，有望继续保持恢复性增长 [1] - 饮料业务中茶和果汁增速表现亮眼，利润率持续提升，整体保持稳中向好的发展态势 [2] - 成本红利持续兑现，销售费用有所收窄，推动盈利能力提升 [3] - 公司作为行业龙头，包装水份额持续恢复提升，饮料端坚持研发创新，持续打造大单品，引领行业增长，未来将积极探索海外市场，开拓新的增长空间 [3] 财务表现 - 2025H1实现营业收入256.22亿元，同比+15.6%；归母净利润76.22亿元，同比+22.1%；每股基本收益0.677元，同比+22.0% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别同比+20.4%/+16.7%/+15.7%至146/170/197亿元 [3] - 2025H1毛利率60.3%，同比+1.55pct；归母净利率29.7%，同比+1.61pct [3] - 2025H1销售/管理/财务费用率分别-2.87/+0.05/-0.08pct至19.6%/4.2%/0.1% [3] 业务细分 包装水业务 - 2025H1收入94.43亿元，同比+10.7%，占营收比重-1.6pct至36.9%；业绩33.47亿元，同比+22.0%；净利率同比+3.3pct至35.4% [1] 饮料业务 - 2025H1茶饮料收入100.89亿元，同比+19.7%，占比+1.4pct至39.4%；业绩48.79亿元，同比+31.2%；净利率同比+4.3pct至48.4% [2] - 功能饮料收入28.98亿元，同比+13.6%，占比-0.2pct至11.3%；业绩13.64亿元，同比+29.9%；净利率同比+5.9pct至47.1% [2] - 果汁饮料收入25.64亿元，同比+21.3%，占比+0.5pct至10.0%；业绩8.03亿元，同比+60.8%；净利率同比+7.7pct至31.3% [2] - 其他饮料收入6.29亿元，同比+14.8%，占比+0.0pct至2.5%；业绩2.29亿元，同比+44.2%；净利率同比+7.4pct至36.4% [2] 财务预测 - 预计2025E营业收入495.31亿元，同比+15.5%；2026E营业收入571.16亿元，同比+15.3%；2027E营业收入654.23亿元，同比+14.5% [5][10] - 预计2025E归母净利润145.99亿元，同比+20.4%；2026E归母净利润170.43亿元，同比+16.7%；2027E归母净利润197.23亿元，同比+15.7% [5][10] - 预计2025E EPS 1.30元/股；2026E EPS 1.52元/股；2027E EPS 1.75元/股 [5][10] - 预计2025E净资产收益率39.4%；2026E净资产收益率40.2%；2027E净资产收益率31.8% [5][10] 估值指标 - 基于2025年08月26日收盘价46.96港元，总市值528.134亿港元 [6] - 对应2025E P/E 36.2倍；2026E P/E 31.0倍；2027E P/E 26.8倍 [5][10] - 对应2025E P/B 14.2倍；2026E P/B 12.5倍；2027E P/B 8.5倍 [5][10]