报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025 年全社会物流总额规模有望达 380 万亿元，物流业总收入规模预计超 14 万亿元，市场规模有望连续 10 年居世界第一；今年暑期旅游需求强劲，品质游趋势明显，订单均价同比增 9.9% [9] - 市场进入上行趋势共识逐步增强，资金和情绪正反馈加强，内外部环境偏有利，美联储 9 月降息预期升温推升流动性宽松预期；结构上科技成长方向浮盈筹码累积多，资金抱团松动或加大短线波动，低位滞涨大消费方向在资金高低切换中或补涨 [18] - 市场整体处于强势格局，不宜盲目猜顶，若短期内市场上行斜率偏高需留意短线波动，保持交易灵活度；维持牛市行情判断，市场或需巨震消化浮盈筹码，前期获利头寸可逢高减仓，底仓依托 10 天均线处理 [18][19] 各部分总结 化工期货行情 - 8 月 27 日部分化工品主力合约价格有涨跌，焦煤涨 12 元至 1172.5 元，涨幅 1.034%；焦炭涨 9 元至 1690 元，涨幅 0.535%；原油跌 9.3 元至 486.8 元，跌幅 1.875%等 [4] 农产品期货行情 - 8 月 27 日部分农产品主力合约价格有涨跌，黄大豆 1 号跌 13 元至 3961 元，跌幅 0.327%；白砂糖涨 3 元至 5635 元，涨幅 0.053%等 [4] 宏观要闻 - 国务院总理李强强调主动扩大优质服务进口，推动服务贸易制度型开放，加强与国际高标准经贸规则对接等 [7] - 2012 年以来中国对外投资流量连续 13 年位居全球前三，截至 2024 年底境外设企超 5 万家，对外投资存量超 3 万亿美元，连续 8 年全球前三，占比增至 7.2% [7] - 十四届全国人大常委会第十七次会议 9 月 8 - 12 日举行，审议多项法律草案和报告 [7] - 国务院国资委党委强调国资央企深化产业援藏，推进重大项目建设，加大在藏投资兴业力度 [8] - 国家能源局介绍“十四五”能源高质量发展成就，下一步以“十五五”新型电力系统规划为引领，引导合理和绿色能源消费 [8] - 特朗普称美国同欧盟、日本、韩国贸易协议完成，暗示对进口家具征高达 200%关税以振兴美国家具制造业 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：8 月 26 日主力合约收于 5632 元/吨，跌 0.93%，震荡下行；供应端巴西增产、北半球新榨季增产预期强，需求端双节备货购销温和，进口糖到港增加，基差走弱预期强化，原糖区间震荡，建议逢高沽空，关注 5600 元支撑位 [11] - 玉米：8 月 26 日主力合约收于 2158 元/吨，日跌幅 0.28%，价格弱势震荡；供应端新粮上市压力大、进口玉米投放和小麦替代压制市场，需求端饲料消费承压、深加工企业压价，价格逼近种植成本线但有政策托底预期，维持偏空思路，关注 2150 元支撑位 [11] - 生猪：8 月 26 日全国生猪价稳定，供应端养殖端抗跌，需求端转好，供需博弈，现货稳中有涨，期货震荡偏强但盘面技术偏弱，偏空对待 [11] - 鸡蛋：8 月 26 日全国现货稳中有涨，供应宽松，需求端临近备货但冷库鸡蛋有不确定性，预计短期价格小幅走强但反弹受限，期货升水现货，下跌修复基差后底部震荡，建议盘面反弹做空、月间反套 [11] - 棉花：8 月 26 日 ICE 美期棉 12 月合约收盘报 67.32，跌 69 个点，跌幅 1.01%；郑棉 2601 日盘收报 14100 元，跌 10 元；20 万吨滑准税加工贸易配额发放对郑棉影响有限，年末约有 60 万吨配额较充裕，基本面无大变动，金九银十旺季订单有启动迹象，纺织企业棉纱库存微降但整体仍高，终端布厂去库慢，今日棉花 14050 附近振荡，明日或小幅上涨 [11][13] 能源化工 - 尿素：国内市场价格持稳，主流区域出厂报价 1660 元/吨左右；部分企业装置检修，日产环比降至 19.24 万吨，企业库存同比偏高，供应充足；需求端复合肥企业开工下滑、成品库存增加，但秋季肥提货有改善预期，期价或延续弱势震荡，UR2601 合约关注 1700 - 1800 元/吨区间 [12] - 烧碱：8 月 25 日山东地区 32%碱主流价报 860 元/吨，郑商所仓库仓单 135；周末山东主力下游采购价上调 15 元/吨，省内液碱库存低位，随着需求旺季来临，2511 合约偏强运行，建议逢低偏多 [12] - 焦煤：现货 Mysteel 临汾低硫主焦煤现货价 1470，口岸贸易商挺价，成交有限；焦炭八轮提涨未回复，焦企正常生产，厂内库存偏低，钢焦博弈持续，预计双焦价格波动反复、震荡运行 [12] 工业金属 - 铜铝：8 月 25 日上海有色 1电解铜均价报 79355 元/吨，升贴水报 140 元/吨；A00 铝均价报 20780 元/吨，升贴水报 20 元/吨；鲍威尔发言强化 9 月降息预期，美元指数走弱，铜价获支撑，突破振荡区间建议偏多；铝锭库存有累库压力但总量不高，部分再生铝企业税收返还政策终止，利废企业产能利用率或下滑，支撑原铝消费，等待金九银十需求表现，预计铝价高位运行 [12][15] - 氧化铝：8 月 25 日上海有色氧化铝均价报 3242 元/吨，上期所仓库仓单 83132；截至 8 月 21 日全国氧化铝周度开工率环比降 0.2 个百分点至 83.00%；利润刺激供应增加，电解铝需求持稳，期现商采购需求减弱，现货货源宽松，价格上涨乏力，基本面过剩，2601 合约区间整理，关注铝土矿供应干扰 [14][15] - 螺纹热卷：螺纹钢夜盘跌 12 收报 3114，热卷夜盘跌 20 收报 3360；现货市场成交谨慎，报价下调 10 - 30 元/吨，基差走扩；产业结构短期变动不大，淡季小幅累库，铁水暂处高位，关注 8 月末至 9 月初减产铁水减量；原料方面大商所扩大焦煤期货标准仓单量和日发货速度，日度双焦走势承压，焦煤供应有扰动，关注供需和库存变动；钢价受原料和大宗回落拖累，需求未好转走势承压，月末贸易商出货为主，预计价格震荡调整 [14][15] - 铁合金：8 月 26 日主产区 72 硅铁自然块 5300 - 5400 元／吨，期货 11 合约基差 44 元／吨；6517 北方价格 5700 - 5750 元／吨，南方价格 5770 - 5820 元／吨，天津港 Mn45％澳块 40.5 元／吨度，Mn36.5％半碳酸 34.5 元／吨度，期货锰硅 01 合约基差 238 元/吨；周二工业品整体跌多涨少，双硅跟随走势偏弱，反内卷预期以来合金与黑色系同频波动，近期美联储降息预期升温、国内宏观氛围偏暖，市场供需逻辑与政策预期分歧持续，短期宽度震荡延续，产业高位保值注意资金控制，投机谨慎对待 [14][15] - 碳酸锂：8 月 26 日主力合约收盘 79020 元/吨，下跌 0.75%，高开低走；现货市场电池级碳酸锂均价持稳于 82700 元/吨，基差收窄期货贴水扩大；供应端江西云母矿停产但减产有限，7 月进口同比降 42.7%；需求端新能源车零售预计 110 万辆支撑旺季预期，但仓单增至 25630 手库存压力仍在；价格跌破 8 月 25 日关键支撑位，突破原震荡区间，建议等待价格企稳轻仓试多，关注 78000 元支撑位，下破需警惕加速下行风险 [17] 期权金融 - 每日股指期权：8 月 26 日 A 股三大指数涨跌不一，超 2800 只个股上涨，成交萎缩，全天成交额 2.71 万亿；行业板块涨跌互现；沪深 300 股指期货 IF 加权指数减仓缩量下跌，当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大，两个 300ETF 期权成交量 PCR 下降，三个 300 期权持仓量 PCR 下降但两个 300ETF 期权持仓量 PCR 仍在 1.2 以上，加权隐含波动率降低；上证 50 股指期货 IH 加权指数减仓缩量下跌，当月合约升水标的基差缩小，次月合约升水当月合约扩大，两个 50 期权成交量 PCR 上升，仅华夏 50ETF 期权持仓量 PCR 下降但仍在 1.14，加权隐含波动率降低；中证 1000 股指期货 IM 加权指数减仓缩量下跌，当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大，中证 1000 期权成交量 PCR 下降，期权成交量 PCR 升至 1.16，加权隐含波动率降低；8 月 27 日是上交所、深交所 ETF 期权八月合约最后交易日，趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者标的指数上涨时做多波动率、下跌时做空波动率 [16][17] - 股指：8 月 6 日 A 股三大指数收盘涨跌不一，游戏等行业涨幅居前，医疗服务等行业跌幅靠前；周二欧美股市分化，美股小幅收涨，科技股普涨，特朗普称美国贸易协议完成增强市场信心；指数冲高有分歧震荡但资金承接力强，周一两市成交额突破 3.1 万亿元创年内新高，周二量能虽收窄但仍在 2.6 万亿元以上，市场量能充沛资金围绕热门方向轮动，行业板块交替表现 [17][18]