报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪行情震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定程度利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3] 各目录要点总结 行情概览 - 8月26日全国生猪出栏价13.63元/公斤，较昨日跌0.09元，跌幅0.66%；河南出栏价13.56元/公斤，较昨日跌0.15元，跌幅1.09%；四川出栏价13.57元/公斤，较昨日跌0.05元，跌幅0.37% [5] - 期货价格方面，01合约14200元/吨，较昨日跌40元，跌幅0.28%；03合约13285元/吨，较昨日跌30元，跌幅0.23%；05合约13665元/吨，较昨日跌105元，跌幅0.76%；07合约14170元/吨，较昨日跌5元，跌幅0.04%；09合约13665元/吨，较昨日跌130元，跌幅0.94%；11合约13860元/吨，较昨日跌50元，跌幅0.36% [5] - 主力基差方面，河南地区为 -300元/吨，较昨日跌100元，跌幅50% [5] 期价震荡调整 - 8月26日生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）今日增仓241手，持仓约7.03万手，今日最高价13895元/吨，最低价13770元/吨，收盘于13860元/吨 [1] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [2] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [2] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑是出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强，削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3]