投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为924.55亿元、1018.86亿元、1105.46亿元，同比增长18.8%、10.2%、8.5% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元、140.35亿元，同比增长20.4%、4.3%、1.3% [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为6.41元、6.68元、6.77元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、15.4倍、15.2倍 [1][9] 2025年H1业绩表现 - 2025年H1实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34% [1] - 2025年H1实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年Q2实现营业收入244.97亿元，同比/环比增长33.09%/28.68% [1] - 2025年Q2实现归母净利润39.08亿元，同比/环比增长36.53%/2.15% [1] - 2025年Q2单季度毛利率33.75%，净利率16.48%，环比下降1.38/3.45个百分点 [1] 逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入153.27亿元，同比增长17.06% [2] - 逆变器业务毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 2025年Q2单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20% [2] - 预计逆变器毛利率维持在30-35%区间，单瓦盈利约0.025-0.03元 [2] 储能业务 - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78% [3] - 储能业务毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [3] - 2025年Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑 [3] - 预计2025年Q2储能系统毛利率超40%，单位盈利超0.25元/Wh [3] - 维持全年40-50GWh发货目标 [3] 电站开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务收入83.98亿元，同比下降6.22% [4] - 该业务毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [4] - 板块贡献净利润约3亿元，同比持平 [4] 新业务布局 - 积极布局AIDC电源业务，在直流微电网、柜内电源等方向发力 [4] - 已完成相关事业部搭建，预计明年实现产品落地 [4] 市场表现 - 近3月日均成交额3505.93百万元 [5] - 总市值201122.24百万元，流通市值154217.71百万元 [5] - 总股本2073.21百万股，流通股本1589.71百万股 [5]