报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期经济数据好坏不一，鲍威尔释放鸽派论调，美元弱势提振基本金属，但特朗普加征关税使投资者乐观情绪降温，基本金属冲高回落；反向开票使废料供应收紧，终端需求预期偏弱；中短期弱美元支撑价格，但需求预期弱，9月旺季去库情况待察，暂维持逢高谨慎沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策及部分金属供应扰动支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：鲍威尔发言转鸽，美联储9月降息概率增加，铜价获提振；铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；需求处于淡季，累库不明显，低库存支撑铜价；供应约束、库存低位，但需求边际走弱且美国关税不利沪铜，预计震荡 [5][6] - 氧化铝：冶炼厂利润好，运行产能回升，上下游过剩，累库扩大，基本面弱，仓单和入库增长，氧化铝价格震荡承压；现货下跌加速，市场情绪弱，盘面价格下行修复基差；展望震荡偏弱，单边逢高滚动沽空 [6] - 铝：短期美国降息预期升温，美元偏弱，国内政策真空；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期好转，但终端消费未走强，7月社零显示以旧换新政策效果递减，后续消费有走弱风险；库存累库节奏反复，季节性去库拐点待确认，现货升水空间有限；预计铝价区间震荡，关注库存和消费 [8] - 铝合金：短期供需双弱，废铝成本支撑强；供应端淡季开工下滑，多地清理违规财政返还，部分再生铝厂减停产；需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低，严控账期和去库使汽车原料采购谨慎，拖累压铸厂订单；库存厂库下降、社库累积，保太报价跟涨快，价格区间震荡；AD - AL价差低位震荡，后续有回升预期 [9] - 锌：宏观上鲍威尔讲话鸽派使美元承压，黑色系价格下跌偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费淡季，终端订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面过剩，宏观情绪强，锌价短期高位震荡，中长期供应增加、需求增量少，价格仍有下跌空间 [13] - 铅：现货贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格稳，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，原生铅开工率持稳，周度产量下降；需求端部分电池厂高温放假结束，铅酸蓄电池开工率回升，汽车和电动自行车以旧换新积极；展望鲍威尔讲话使宏观偏正面，电动自行车以旧换新、部分电池厂结束放假使需求回升，阅兵和部分再生铅厂亏损使供应收紧，本周供需或小幅短缺，但电池企业开工率未完全恢复和废电池价格易涨难跌对铅价有压力，预计铅价震荡 [14][15] - 镍：市场情绪主导盘面，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍过剩、库存累积，价格博弈宜短线交易；权益市场走强，短期镍价预期偏强，中长期空头离场 [19] - 不锈钢：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；7月产量环比下降但未达预期，关注需求旺季兑现情况；库存社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解；需警惕钢厂减停产规模扩大，基本面压制价格，等待旺季，预计短期区间震荡 [21] - 锡：佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口下滑，非洲生产不稳定，供给端偏紧支撑锡价；进入下半年终端需求走弱，库存去化难度上升，锡价有向上基础但动能不强；预计震荡运行，8月后宏观等因素变动可能性加大，波动率或上升 [22][23] 行情监测 - 未提及具体监测内容 商品指数 - 2025年8月26日，综合指数2222.35，跌0.59%；商品20指数2472.77，跌0.54%；工业品指数2257.74，跌0.78%；有色金属指数2377.52，今日跌0.65%，近5日涨0.40%，近1月跌0.49%，年初至今涨3.00% [138][140]