报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供需两淡格局难改，旺季需求无明显体现，精矿端在冶炼厂有检修计划预期下仍紧俏，TC价格走低，基本面无明显利好铅价因素，但宏观因素利好整体有色板块，使铅价下跌空间有限，预计价格在16,300元/吨至17,050元/吨间震荡 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年8月26日，LME铅现货升水为 -33.79美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨50元/吨至16800元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 -10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨50元/吨至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨50元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16800元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳较前一交易日无变化为10125元/吨，废黑壳较前一交易日无变化为10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025年8月26日，沪铅主力合约开于16865元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日涨85元/吨，全天成交45181手，较前一交易日变化3979手，持仓50846手，较前一交易日变化22871手，日内价格震荡，最高点16970元/吨，最低点16860元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16890元/吨，较昨日午后收盘下降0.15% [1] 报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水20 - 0元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120 - 80元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，个别炼厂货少挺价对SMM1铅升水50元/吨报价无成交，部分持货商对沪期铅2510合约贴水180元/吨报价成交；广东地区持货商报价升水再度下调，对SMM1铅平水出厂；云南地区非品牌铅冶炼厂对SMM1铅贴水200 - 170元/吨报价 [2] 库存方面 - 2025年8月26日，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期变化 -0.16万吨，截止8月26日，LME铅库存为271550吨，较上一交易日变化 -1500吨 [2]