投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心观点 - 重庆银行盈利能力稳中有升 2025H1营收同比增长7.0% 归母净利润同比增长5.4% 较Q1分别提升1.7个百分点和0.1个百分点 [2] - Q2单季营收同比增长8.5% 增速较Q1提升3.2个百分点 主要受益于其他非息收入贡献 [2] - 信贷维持高增长态势 Q2末贷款增速达19.5% 较Q1末提升3.1个百分点 Q2单季贷款新增274亿元 [3] - 资产质量持续改善 上半年末不良率1.17% 较Q1末下降4个基点 关注率2.05% 较年初下降59个基点 [4] - 净息差企稳回升 上半年净息差1.39% 较2024全年提升4个基点 [5] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为5.6%/6.5%/7.8% 归母净利润增速分别为6.2%/7.3%/8.0% [11] 盈利能力分析 - 2025H1营收132亿元 同比增长7.0% 归母净利润49亿元 同比增长5.4% [2] - Q2单季营收改善对利润贡献度提升 但拨备计提力度加大对利润产生负向影响 [2] - 生息资产收益率3.64% 较去年全年下降16个基点 计息负债成本率2.29% 较去年全年下降29个基点 [5] - ROAA为0.6% ROAE为10.0% 盈利能力保持稳定 [20] 信贷业务表现 - Q2单季新增贷款274亿元 其中对公贷款新增232亿元 零售贷款新增1亿元 票据贴现新增40亿元 [3] - 基建类贷款同比增长31.0% 在对公贷款增量中占比79.5% [3] - 制造业和批零业贷款保持较快增速 [3] - 零售端加大消费贷投放 上半年新增53.2亿元 但按揭和个人经营贷规模较年初小幅下滑 [3] 资产质量状况 - 拨备覆盖率248% 较Q1末提升0.68个百分点 [4] - 对公贷款不良率0.71% 较年初下降12个基点 [4] - 制造业不良率下降20个基点至1.99% 批零业不良率下降104个基点至1.20% [4] - 基建相关贷款不良率上升8个基点至0.19% 房地产贷款不良率上升1.56个百分点至7.19% [4] - 零售贷款不良率3.01% 较年初上升30个基点 [4] - 个人消费贷款不良率下降31个基点至0.74% 但按揭贷款/经营贷/信用卡不良率分别上升28/53/114个基点 [4] 业务发展展望 - 在新的领导班子带领下 依托对公业务优势继续加快信贷投放 [11] - 负债端成本持续优化 净息差边际走势有望强于同业 [11] - 对公贷款风险大幅出清 零售风险暴露已过压力最大时点 [11] - 预计2025年贷款净额增速18.7% 生息资产增速20.0% [20] - 核心一级资本充足率预计从2024年的9.9%降至2027年的8.3% [20]