报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：有色空配品种 [6] 报告的核心观点 - 当下宏观情绪向好，有色商品偏强走势，但锌库存持续增加使现货贴水小幅扩大，贸易商难挺价，下游接货情绪难好转 [1][5] - 进口 TC 上涨，冶炼厂原料库存充足，港口库存增加，叠加副产品收益，行业冶炼利润维持在 1000 元/吨以上，锌价下滑对冶炼利润影响有限，供给端压力不变 [5] - 即使消费旺季表现强势，国内仍有累库预期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，需关注海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME 锌现货升水为 -2.95 美元/吨；SMM 上海锌现货价 22280 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -40 元/吨；SMM 广东锌现货价 22270 元/吨，较前一交易日 -40 元/吨，升贴水 -65 元/吨；天津锌现货价 22260 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -60 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 08 - 26 沪锌主力合约开于 22355 元/吨，收于 22270 元/吨，较前一交易日 -85 元/吨，成交 93174 手，持仓 108718 手，日内最高点 22395 元/吨，最低点 22245 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 08 - 26，SMM 七地锌锭库存总量为 13.85 万吨，较上期变化 0.56 万吨；LME 锌库存为 65525 吨，较上一交易日变化 -2550 吨 [4]