投资评级 - 报告对中国石油的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 油价震荡下行导致上游及炼化业务短期拖累公司业绩 但公司全产业链抗风险能力和降本增效推进过程中的业绩修复被看好 [1][4][7] - 公司作为国内油气龙头 在行业景气低迷阶段仍具备较强的抗风险能力 [4][5][7] - 新能源业务快速发展 风光发电量同比增长70% [4] - 天然气销售业务实现量效双升 市场份额提高2.1个百分点 [7] - 新材料业务连续三年保持50%以上高速增长 2025年上半年同比增长54.9% [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14500.99亿元 同比下降6.74% [1] - 2025年上半年实现归母净利润839.93亿元 同比下降5.42% [1] - 第二季度实现营业收入6969.91亿元 同比下降6.09% 环比下降7.45% [2] - 第二季度实现归母净利润371.86亿元 同比下降13.59% 环比下降20.55% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1650.87亿元、1689.72亿元和1726.00亿元 增速分别为0.2%、2.4%和2.1% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元、0.92元和0.94元 [7] - 当前市盈率分别为9.72倍、9.50倍和9.30倍 [7] 业务板块分析 - 油气及新能源板块实现经营利润857亿元 同比减少62亿元 [4] - 炼化及新材料板块实现经营利润111亿元 同比减少26亿元 [4] - 销售板块实现经营利润76亿元 同比减少25亿元 [4] - 天然气销售板块实现经营利润186亿元 同比增加18亿元 [4] - 2025年上半年油气当量产量923.6百万桶 同比增长2.0% [4] - 原油产量476.4百万桶 同比增长0.3% [4] - 天然气产量447.2百万桶油当量 同比增长3.8% [4] - 单位油气操作成本10.14美元/桶 同比下降8.1% [4] - 原油加工量694.3百万桶 与去年同期基本持平 [4] - 成品油产量5957万吨 同比下降0.9% [4] - 成品油销售量5865万吨 同比增长0.3% [4] - 化工产品商品量1997.1万吨 同比增长4.9% [4] - 生产新材料166.5万吨 同比增长54.9% [4] - 销售天然气1515.0亿立方米 同比增长2.9% [7] - 国内销售天然气1197.7亿立方米 同比增长4.2% [7] 行业环境 - 2025年上半年布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% [4] - OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响油价 [4] - 炼化行业或仍处于周期磨底阶段 [4][5]