投资评级 - 维持"买入"评级 [5][12] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现较高增速 营业收入53.51亿元 同比增长15.67% 归母净利润5.01亿元 同比增长51.19% [1] - 业绩增长主要驱动因素包括合成树脂及衍生品销量提升 先进电子材料板块受益于AI服务器需求爆发 生物质产业营收大幅增长26.47% [2][4][9] - 公司坚持"双主业驱动+全产业链协同"发展战略 成功切入AI与新能源等高增长赛道 通过技术创新和市场开拓实现逆势增长 [10][12] 财务表现 - 2025年上半年毛利率24.82% 同比提升1.66个百分点 净利率9.75% 同比增长2.44个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额-2.83亿元 同比改善43.94% 投资活动现金流量净额-4.51亿元 筹资活动现金流量净额9.74亿元 [3] - 应收账款26.99亿元 同比增长13.65% 应收账款周转率从2.22次提升至2.26次 存货周转率从2.34次下降至2.03次 [3] 业务板块分析 - 合成树脂类产品营业收入28.10亿元 同比增长10.35% 销量39.18万吨 同比增长15.48% 通过以量补价实现增长 [4] - 先进电子材料及电池材料营业收入8.46亿元 同比增长32.43% 销量4.01万吨 同比增长14.90% 受益于AI服务器需求激增 [4] - 生物质产业营业收入5.16亿元 同比增长26.47% 大庆生产基地项目连续稳定运行 章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大增 [9] 产能建设与项目进展 - 公司具备从M4到M9全系列产品总体解决方案能力 在PPO等低介电树脂和多孔碳材料领域取得突破 [4][10] - 预计1万吨/年木糖扩建项目2025年底投产 2.5万吨/年木糖醇扩建项目2026下半年投产 [9] - 木质素产品拓展至橡胶、肥料及饲料领域 功能糖及糖醇板块推出六大类创新减糖应用解决方案 [9] 股东回报 - 2024年度现金分红方案为每10股派发现金红利5.50元 现金分红总额4.47亿元 占2024年归母净利润比例51.54% [11] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为115.75亿元、143.71亿元、162.70亿元 同比增长15.5%、24.2%、13.2% [1][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.86亿元、14.25亿元、16.72亿元 同比增长48.1%、10.8%、17.4% [1][12] - 对应EPS分别为1.52元、1.68元、1.98元 当前股价对应PE倍数分别为21.1X、19.1X、16.2X [1][12]