投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 德瑞锂电2025年上半年业绩持续稳健增长，营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54% [7] - 公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能持续紧张，预计2025年第四季度新增6000万颗电池产能，后续产能将根据市场需求逐步投放 [7] - 公司积极开拓国内市场，2025年上半年境内营收0.93亿元，同比增长14%，境外营收1.61亿元，同比增长11%，国内营收占比略有提升 [7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长15%、17%、16% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54%，扣非归母净利润7381.37万元，同比增长14.83% [7] - 2025年第二季度营业收入1.37亿元，同比增长16.41%，环比增长16.14%，归母净利润3967.44万元，同比增长16.13%，环比增长15.63% [7] - 2025年第二季度期间费用0.12亿元，期间费率8.92%，同比上升1.64个百分点，环比上升2.22个百分点，主要因美元汇率波动导致汇兑收益减少 [7] - 2025年第二季度末存货0.62亿元，较第一季度末上升19.62%，上半年经营性净现金流0.48亿元，同比减少0.11亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为5.98亿元、7.18亿元、8.61亿元，同比增长14.99%、20.00%、20.00% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长14.97%、17.09%、16.44% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.71元、2.00元、2.33元，对应市盈率分别为16.14倍、13.78倍、11.84倍 [1][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.00%、41.00%、40.00%，归母净利率分别为28.95%、28.25%、27.41% [8] 市场与基础数据 - 当前股价27.58元，市净率4.38倍，流通市值2328.27百万元，总市值2793.89百万元 [5] - 每股净资产6.30元，资产负债率31.21%，总股本101.30百万股，流通股本84.42百万股 [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为7.26元、8.88元、10.76元，净资产收益率分别为23.54%、22.54%、21.65% [8]