投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [6] - 轨道交通业务稳健增长，2025H1营收69.11亿元，同比增长12.58%，市占率保持稳定，海外市场开拓取得新成果 [7] - 新兴装备业务高速增长，2025H1营收52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [8] - 功率半导体产能持续提升，新能源车电驱板块实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个 [8] - 乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍 [9] 财务数据与预测 - 最新收盘价49.99元，总股本1,357.95百万股，流通市值384.10亿元 [2] - 预计2025年营业收入286.55亿元，同比增长15.0%，归母净利润41.73亿元，同比增长12.7% [11] - 预计2026年营业收入331.59亿元，同比增长15.7%，归母净利润48.17亿元，同比增长15.4% [11] - 预计2027年营业收入375.70亿元，同比增长13.3%，归母净利润55.65亿元，同比增长15.5% [11] - 毛利率预计稳定在32.5%-33.3%，净资产收益率从8.9%提升至10.9% [12] 业务进展 - 轨道交通领域深耕细作，CR450动车组性能验证进展顺利，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能提升，IGBT逆导芯片技术推进，完成首次车规级SiC模块小批量交付 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，IGBT制氢电源设备累计交付突破100台 [8] - 信号系统产品市场占有率稳定，全自动运行信号系统于2025年6月30日在宁波地铁8号线一期正式开通运营 [7]