报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月规上工业企业利润增速仍为负但降幅收窄，营业收入同比小幅回落，营业成本同步下降，成本降幅略高于收入降幅，利润率拖累改善支撑企业利润修复，企业仍处于主动去库周期 [2][3][4][7] - 政策端积极发力，需求侧刺激与基建项目托举并重带动多行业利润改善，但下游消费在多种不利因素下补贴资金显效有限，利润格局呈现“政策驱动强于市场内生动力、上游中游改善优于下游”特点 [5][6][8] - 债市对企业利润数据消化纠结，日内股债表现协同性强，债市行情受情绪预期影响大，当前震荡行情下建议适度把握利率下行波段机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：7月利润数据有何特点 - 7月企业利润增速仍为负但降幅较前月收窄，累计同比降幅小幅收窄，利润环比季节性回落但高于近3年同期，营业收入同比小幅回落，营业成本同步下降且成本降幅略高于收入降幅 [2] - 上游原材料利润显著增长带动工业企业利润降幅收窄，下游消费行业因上游成本走高未抬升；利润率拖累改善支撑企业利润修复，产量扩张放缓，价格负增趋势暂缓，行业出清效果初显 [3][4] 深度视角：7月利润数据有何亮点 - 政策受益行业方面，第三批690亿元补贴资金下达，中游装备制造业利润上涨，基建项目及“反内卷”政策推动有色金属等行业利润改善，电力领域需求强劲；出口链行业方面，7月出口金额同比增长7.2%，对非美地区出口支撑中游行业，对美出口下跌拖累下游消费品行业 [5][6] - 企业仍处于主动去库周期，收入累计同比下降制约补库意愿，价格通缩未改善，实物库存被动累积未完全缓解；经营指标方面，企业杠杆率同比边际下降，信贷下滑，周转期维持前值，供应链占款现象未改善 [7] 前瞻研判：透过7月利润数据，看到怎样的趋势 - 7月利润数据矛盾，新旧动能转换阶段性成果初显，政策驱动成为新核心力量，但后续不确定性强；行业上中下游来看，上游原材料利润显著修复，中游行业小幅改善，下游消费补库资金显效有限，下阶段要看需求侧刺激力度 [8] - 债市对企业利润数据消化纠结，日内股债表现协同性强，债市行情受情绪预期影响大，当前震荡行情下建议适度把握利率下行波段机会 [10]